>> 方正證券-捷捷微電（300623）塑封晶閘管龍頭，迎來新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的集中投放期-170702
| 上傳日期： |
2017/7/3 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓振國 |
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二十余年來一直深耕于功率半導(dǎo)體芯片和器件的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，目前在“方片式”晶閘管芯片及塑封晶閘管器件細(xì)分領(lǐng)域已成為國內(nèi)標(biāo)桿，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電、低壓電器、工業(yè)控制、安防、汽車電子等領(lǐng)域。
憑借芯片的設(shè)計(jì)制造能力和定制化服務(wù)，在競爭中突出重圍。功率半導(dǎo)體行業(yè)中，內(nèi)資企業(yè)大多只從事封裝，外資巨頭以生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)品為主，而公司不但具備芯片的設(shè)計(jì)和制造能力，還擁有緊密配合的銷售和研發(fā)部門，能夠快速捕捉客戶的個(gè)性化需求進(jìn)行產(chǎn)品定制，目前定制化產(chǎn)品銷售占比高達(dá)60%。憑借上述優(yōu)勢，公司不斷開拓新的客戶和新的應(yīng)用領(lǐng)域，雖然自2011年以來有效產(chǎn)能大幅增加（芯片增加40%+、器件增加100%+），產(chǎn)品仍然延續(xù)供不應(yīng)求的狀態(tài)。
新產(chǎn)能和新產(chǎn)品密集投放，天花板遠(yuǎn)未達(dá)到。根據(jù)WSTS 的統(tǒng)計(jì)，半導(dǎo)體分立器件的總市場空間約為200 億美元，合人民幣千億元以上；僅中小功率晶閘管單一產(chǎn)品的總市場空間也可達(dá)約40 億人民幣，公司的市占率僅6%，發(fā)展空間巨大。未來兩年，募投項(xiàng)目中功率半導(dǎo)體和防護(hù)器件共4 條新產(chǎn)線投產(chǎn)后，現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能將增加一倍；新的產(chǎn)品如超快功率恢復(fù)二極管、MOSFET、壓敏電阻也將相繼面世，公司有望迎來一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期。
盈利預(yù)測：
我們預(yù)測公司2017-2019 的EPS 分別為1.61、2.06、2.65 元，PE 分別為41.77、32.64、25.35。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
MOSFET 等新產(chǎn)品的研發(fā)和銷售不達(dá)預(yù)期；在塑封晶閘管領(lǐng)域的龍頭地位被后來者趕超，盈利水平下滑；家電、低壓電器等下游不景氣，致使公司產(chǎn)品的需求不振。
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