>> 國海證券-西泵股份（002536）深度報告：管理層再次增持顯信心，產(chǎn)品結構持續(xù)升級保增長-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周紹倩 |
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2017 年一季度公司業(yè)績同比增長71%，預計上半年歸母凈利潤變動幅度在50%-90%，大幅優(yōu)于汽車行業(yè)的平均增速水平。
收入結構持續(xù)優(yōu)化 公司自2011 年開始戰(zhàn)略轉型，逐步提升乘用車業(yè)務占比，現(xiàn)乘用車業(yè)務收入占比從曾經(jīng)的10%提升至90%。同時客戶結構近年來不斷優(yōu)化，產(chǎn)品已經(jīng)進入戴姆勒、沃爾沃、菲亞特、美國康明斯等國際知名企業(yè)的采購系統(tǒng)。公司渦殼產(chǎn)品實現(xiàn)對博格華納、三菱重工和寧波豐沃等企業(yè)的批量供貨。電子水泵已實現(xiàn)對上汽通用、北汽新能源等公司的批量供貨，后續(xù)有望加大對國內主流車企的供貨能力，出口海外收入也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升。
產(chǎn)品結構及獲利能力持續(xù)升級 公司在傳統(tǒng)水泵領域保持龍頭地位的同時，研發(fā)的電子水泵及離合開關水泵的單價都大幅高于老產(chǎn)品，隨著募投項目的推進，產(chǎn)能的進一步釋放將使公司電子水泵收入逐步得以釋放，同時隨著環(huán)保要求的不斷提高，面對新能源車的廣闊市場空間，未來電子水泵和離合開關水泵有望在公司產(chǎn)品結構中占有越來越大的比重。同時主攻單價更高的高鎳類進排氣歧管的戰(zhàn)略，進一步提升進排氣歧管業(yè)務的獲利水平。公司于2014 年開始量產(chǎn)渦殼，隨著渦殼業(yè)務銷量和市占率的提升，毛利率正處在快速上升階段，成為公司重要的利潤增長點。
控股股東再次增持顯信心 控股股東宛西控股公告，于2017 年7 月7日增持公司總股本 0.80%的股份，增持均價13.88 元。這是繼2016年10 月21-24 日后的第二次增持，上一次的增持比例為1.13%，增持均價為15.14 元。
盈利預測和投資評級：預估公司2017/2018/2019 年EPS 分別為0.57/0.75/0.95 元，對應當前股價PE 分別為25/19/15 倍，公司客戶結構不斷提升，產(chǎn)品結構持續(xù)升級，盈利能力進入快速提升期，上調至“買入”評級。
風險提示：電子開關水泵和渦輪增壓器殼體新建產(chǎn)能投產(chǎn)受阻；出口業(yè)務增長不達預期；原材料價格上升的風險
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