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    依托國(guó)內(nèi)外大基建和更新需求釋放等多因素疊加,推勱土方機(jī)械持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇,汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺：2017年以來，中國(guó)公路投資維持高速增長(zhǎng)，1-5月公路累計(jì)投資6491億元，增速達(dá)32.7%，整個(gè)國(guó)內(nèi)基建投入有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增速?！笆濉逼陂g，2016年是全國(guó)各地基建項(xiàng)目簽約年，2017年則是落地開工年，PPP項(xiàng)目落地率持續(xù)上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%，僅落地項(xiàng)目金額已達(dá)到2.8萬億元，基建項(xiàng)目迎來開工高峰期。一帶一路戓略推進(jìn)，更多國(guó)外基建項(xiàng)目落地，2016年國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外承接項(xiàng)目2440億美元，同比增幅16%。排放標(biāo)準(zhǔn)的提升和以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械進(jìn)入更新周期，行業(yè)估計(jì)2017年工程機(jī)械700多萬臺(tái)的市場(chǎng)保有量中，將有約240萬臺(tái)老舊設(shè)備被逐漸淘汰。以上多因素共振，直接促使工程機(jī)械企業(yè)在2016年下半年就出現(xiàn)了回暖的勢(shì)頭，2017年上半年土方機(jī)械保持強(qiáng)勁復(fù)蘇，雖然增速下半年因?yàn)榛鶖?shù)原因會(huì)放緩，但行業(yè)復(fù)蘇推勱力依然強(qiáng)勁，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)未變，2017年產(chǎn)銷兩旺的勢(shì)頭有望貫穿全年。公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)尚在集團(tuán)培育階段,現(xiàn)已穩(wěn)居挖機(jī)第一集團(tuán),伴隨盈利能力的提升，挖機(jī)業(yè)務(wù)未來注入上市公司可期。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)相對(duì)供丌應(yīng)求，市占率呈穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)，其他樁工設(shè)備、路面設(shè)備、鏟運(yùn)設(shè)備、消防設(shè)備等產(chǎn)品也受益明顯，產(chǎn)銷兩旺。
    緊跟國(guó)家一帶一路布局, 汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)景氣：國(guó)家戓略一帶一路快速推進(jìn)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大型基建公司海外訂單繼續(xù)快速增長(zhǎng)，為工程機(jī)械一帶一路出口帶來機(jī)會(huì)。1-5月徐工集團(tuán)出口超24億元，同比增長(zhǎng)94.18%，繼續(xù)保持中國(guó)工程機(jī)械出口第一位。汽車起重機(jī)開機(jī)時(shí)間穩(wěn)步提高，市占率保持50%以上，持續(xù)性有望超預(yù)期。
    核心骨干持股，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)入上升通道：核心骨干2.77億元訃販資管計(jì)劃間接持有公司股票，建倉(cāng)均價(jià)5.07元，有利于實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益不公司利益的統(tǒng)一。2016年應(yīng)收賬款下降26億元，降幅約為15%，2016 年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為 22.45 億元，同比增長(zhǎng)19倍，現(xiàn)金流逐季度穩(wěn)定向好。2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.98億元，同比增長(zhǎng)72.47%，應(yīng)收賬款僅增加4%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入6.92億元，同比增長(zhǎng)1463%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.02億，同比增長(zhǎng)1810%，汽車起重機(jī)現(xiàn)有資源下產(chǎn)能效率達(dá)到90%以上，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提高，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)入上升通道。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為205 億元、242 億元和279 億元，凈利潤(rùn)分別為9.27 億元、14.77 億元，19.17 億元，每股收益分別為0.13 元、0.21 元、0.27 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為5.24 元，相當(dāng)于2017年40 倍的勱態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速低于預(yù)期，原材料價(jià)格劇烈波勱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況惡化。