>> 中泰證券-設(shè)計(jì)總院（603357）基礎(chǔ)建設(shè)：安徽設(shè)計(jì)規(guī)劃龍頭，業(yè)務(wù)全面快速拓展-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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作者： |
夏天 |
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公司不僅是安徽省交通領(lǐng)域取得資質(zhì)最為齊全的工程咨詢企業(yè)，也是安徽省唯一同時(shí)擁有公路行業(yè)和水運(yùn)行業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)的企業(yè)，省內(nèi)天然優(yōu)勢(shì)明顯。公司控股股東為安徽交通控股集團(tuán)（持股68.18%），此外，公司196名核心骨干在IPO前通過(guò)院所改制過(guò)程3次增資入股31.82%，這也成為安徽省混改的新模式。
"十三五"城鎮(zhèn)化提供廣闊市場(chǎng)，受益PPP帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈變革。安徽"十三五"規(guī)劃公路網(wǎng)總里程達(dá)到20萬(wàn)公里以上，高速公路里程達(dá)到5200公里，要求實(shí)現(xiàn)縣縣通高速公路，有望為公司帶來(lái)豐富訂單。近年來(lái)，國(guó)家大力推廣基建PPP行業(yè)，我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)表現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭，這將給交通工程咨詢行業(yè)帶來(lái)較大市場(chǎng)機(jī)會(huì)。而PPP投資人需對(duì)項(xiàng)目全生命周期負(fù)責(zé)，設(shè)計(jì)單位是決定項(xiàng)目全生命周期效率最初和最重要決定者，上市設(shè)計(jì)公司將天然占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，地位不斷提升。
品牌、技術(shù)領(lǐng)先，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司在科研水平、人才機(jī)制、品牌等方面都具有較明顯的比較優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率在安徽地區(qū)領(lǐng)先，處于安徽省交通領(lǐng)域工程咨詢行業(yè)前列。公司具備一體化綜合服務(wù)能力，不僅可以為建設(shè)項(xiàng)目提供勘察設(shè)計(jì)，還可以提供工程咨詢、工程檢測(cè)、工程監(jiān)理、路用材料再生利用等業(yè)務(wù)。
業(yè)務(wù)覆蓋范圍全面，市占率有望逐步提升。公司積極開展省外業(yè)務(wù)，2014年至2016年，公司省內(nèi)業(yè)務(wù)占比分別為88%/79%/68%，省外業(yè)務(wù)比重逐年上升，公司在全國(guó)范圍內(nèi)業(yè)拓展成果顯著。2016年公司承接上海至武漢高速岳武東延段工程可行性研究等規(guī)模較大項(xiàng)目，年收入較以往年度增長(zhǎng)明顯，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司在云南、新疆、甘肅、內(nèi)蒙古、西藏、重慶、四川、青海等西部省份都取得了項(xiàng)目，這些項(xiàng)目地形地質(zhì)復(fù)雜，技術(shù)難度處于全國(guó)前列，領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)將有望促使公司在省外市場(chǎng)不斷提高市占率。
盈利預(yù)測(cè)與詢價(jià)建議：我們預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019年歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.2%22.2%/25.1%，對(duì)應(yīng)2017/2018/2019年發(fā)行攤薄后EPS為0.97/1.19/1.49元。根據(jù)可比公司2017年平均PE 30倍，合理二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間為24.25元/股-29.10元/股（對(duì)應(yīng)PE為25-30倍）。公司預(yù)計(jì)募集項(xiàng)目資金凈額7.98億元，發(fā)行費(fèi)用總計(jì)5080.71萬(wàn)元，因此估計(jì)募集資金總額8.48億元，預(yù)計(jì)新增發(fā)股票不超過(guò)8120萬(wàn)股，在不安排老股轉(zhuǎn)讓、沒有超募且足額發(fā)行情況下，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)為10.44元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交通基建投資下滑風(fēng)險(xiǎn)，新簽訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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