| 上傳日期： |
2017/7/19 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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(注:2016年度中國交建/振華重工歸母凈利分別為167.43/2.12 億元)
評(píng)論：
維持增持。公司在手訂單充裕飽滿,PPP 及海外業(yè)務(wù)不斷加速推進(jìn),業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長且確定性/持續(xù)性高,維持預(yù)測2017/18 年EPS1.16/1.34 元，同比增速12%/15%，維持目標(biāo)價(jià)20.81 元(21%空間),2017 年18 倍PE,增持。
轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)有利于公司聚焦主業(yè)，同時(shí)獲取充?，F(xiàn)金將進(jìn)一步提振公司主業(yè)發(fā)展和業(yè)績前景。1）振華重工目前主營業(yè)務(wù)主要包括集裝箱起重機(jī)、散貨裝卸機(jī)械、海洋工程裝備、重型鋼結(jié)構(gòu)及筑路機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)和制造,與本公司的交通基建業(yè)務(wù)協(xié)同性有限;2）通過轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)公司將更專注于核心基建業(yè)務(wù),資源投入更為集中,可以進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力;3）本次交易后公司可獲取57.16 億元現(xiàn)金提升公司資本充裕度,助推公司在手PPP 項(xiàng)目、海外項(xiàng)目工程等加速落地。
2017 年以來新簽訂單爆發(fā),且公司及旗下子公司成立多個(gè)投資基金體量龐大助推在手PPP 訂單加速落地，公司未來業(yè)績更具確定性和持續(xù)性。1）2016 年公司新簽訂單7308 億元/增速12.4%,2017 年Q1 新簽訂單1513億元/增速40%,作為國內(nèi)交通基建龍頭以及一帶一路的央企主力軍之一訂單明顯加速;2）在“五商中交”戰(zhàn)略引領(lǐng)下,公司積極發(fā)力基建PPP 領(lǐng)域，2017 年公司計(jì)劃發(fā)起設(shè)立815 億元規(guī)模投資基金，公司及子公司認(rèn)購基金份額為 330 億元,將進(jìn)一步拓展空司融資渠道、加速在手PPP 訂單落地。
在國企改革催化加速背景下以及追尋低估值/確定性市場風(fēng)格下,公司作為國內(nèi)交通基建央企龍頭有望業(yè)績估值雙升。1)母公司中交集團(tuán)是國有資本投資集團(tuán)試點(diǎn)企業(yè),積極推進(jìn)“五商”中交戰(zhàn)略,評(píng)級(jí)/產(chǎn)業(yè)投資將獲利好,本次轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)亦是理順集團(tuán)內(nèi)各個(gè)產(chǎn)業(yè)關(guān)系的重要環(huán)節(jié)之一,后續(xù)更多國改催化可期;2)第五次全國金融工作會(huì)議之后金融去杠桿與金融監(jiān)管趨于更加嚴(yán)格疊加流動(dòng)性收緊預(yù)期,市場風(fēng)格更加追求低估值/確定性高品種,疊加訂單高增的助推,公司有望迎來業(yè)績估值雙升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單拓展及落地不及預(yù)期、國企改革推進(jìn)不及預(yù)期等。
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