>> 招商證券-上海滬工（603131）“跑步前進(jìn)”的焊接、切割方案解決“專家”-170714
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大小： |
1843KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
焊接設(shè)備龍頭，擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。上海滬工是國(guó)內(nèi)焊接、切割設(shè)備，焊接機(jī)器人成套系統(tǒng)收入規(guī)模最大的企業(yè)之一，擁有超過(guò)25年的焊接經(jīng)驗(yàn)和59年的切割經(jīng)驗(yàn)，焊接設(shè)備出口量多年位于行業(yè)第一。公司實(shí)際控制人為舒宏瑞家族，持有公司近70%股權(quán)。
盈利能力穩(wěn)定，與國(guó)際巨頭緊密合作。上海滬工焊接設(shè)備出口占比在70%以上，是國(guó)內(nèi)最大的焊接設(shè)備出口企業(yè)，與林肯、伊薩等國(guó)際知名焊接設(shè)備公司保持了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系。公司近年來(lái)毛利率、凈利率水平保持穩(wěn)定，毛利率一直維持在28%以上，凈利率保持在11%以上。
焊接是“鋼鐵縫紉機(jī)”，焊接行業(yè)集中度有提升空間。焊接是現(xiàn)在工業(yè)的基礎(chǔ)，被稱為“鋼鐵縫紉機(jī)”，作為鋼鐵大國(guó)，我國(guó)的焊接設(shè)備已經(jīng)較為成熟，然而行業(yè)集中度非常低，全國(guó)400多家焊接設(shè)備企業(yè)中，只有不到20家的收入能超1億元，而林肯、伊薩等焊接巨頭在全球的市占率卻非常高，由此來(lái)看，我國(guó)焊接設(shè)備行業(yè)集中度有較大提升空間。
收購(gòu)燊星機(jī)器人，增強(qiáng)汽車領(lǐng)域?qū)嵙?。公司?017年4月收購(gòu)燊星機(jī)器人，燊星專注于汽車白車身焊裝線、機(jī)器人智能系統(tǒng)研發(fā)與應(yīng)用燊星機(jī)器人的加入，將進(jìn)一步拓展公司焊接機(jī)器人產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的發(fā)展，擴(kuò)大公司在機(jī)器人及自動(dòng)化裝備市場(chǎng)的占有率、影響力。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)測(cè)，上海滬工2017年收入6.25億元，凈利潤(rùn)8800萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE52倍。雖然短期估值較高，但有望通過(guò)公司市占率的提升、外延領(lǐng)域的拓展得到進(jìn)一步消化。首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣升值導(dǎo)致利潤(rùn)率下降，焊接設(shè)備投資增速下滑。
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