>> 中信證券-金石資源（603505）投資價值分析報(bào)告—坐擁戰(zhàn)略資源千萬噸,成就中國螢石第一股-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大?。?/td>
| 2010KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司是螢石行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)，2016 年產(chǎn)酸級螢石精粉12.29 萬噸，實(shí)現(xiàn)營收2.83 億元，歸母凈利0.50 億元。上市后，公司成為A 股螢石細(xì)分行業(yè)唯一上市公司。
螢石行業(yè)走出底部，供需狀況預(yù)示轉(zhuǎn)暖。由于產(chǎn)業(yè)政策趨嚴(yán)、下游產(chǎn)能過剩等原因，螢石行業(yè)在2012 年后進(jìn)入下降周期，但進(jìn)入2017 年以來已企穩(wěn)回升，迎來反轉(zhuǎn)，螢石產(chǎn)品市場價漲幅超過50%。從供需格局來看，一方面，行業(yè)不斷淘汰較小產(chǎn)能，嚴(yán)厲的產(chǎn)業(yè)政策限制了供給大幅度擴(kuò)張；14、15 年連續(xù)負(fù)增長，預(yù)計(jì)未來2-3 年產(chǎn)能增幅不超過10%；另一方面，下游氟化工行業(yè)需求保持穩(wěn)健，新興行業(yè)提供需求支撐。
公司是螢石行業(yè)龍頭，礦藏及產(chǎn)銷全面領(lǐng)跑。公司擁有多個優(yōu)質(zhì)大型礦山采礦權(quán)，擁有采礦許可證的礦山總礦物量達(dá)941 萬噸，在全行業(yè)占比約1/4，占據(jù)螢石行業(yè)最佳的資源稟賦。依托資源優(yōu)勢，公司得以擁有全行業(yè)最大的生產(chǎn)規(guī)模和優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量，且在國家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，規(guī)模效應(yīng)賦予公司額外的競爭優(yōu)勢。同時，公司主要子公司均位于浙江省，具有理想的區(qū)位優(yōu)勢，并和下游大客戶建立有良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
募投項(xiàng)目極大擴(kuò)充產(chǎn)能，螢石第一股實(shí)至名歸。公司使用募集資金1.50 億元籌建的巖前螢石礦項(xiàng)目，是目前行業(yè)第一大生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)具備10.7 萬噸/年精粉生產(chǎn)能力，投產(chǎn)后將極大擴(kuò)充公司產(chǎn)能。隨著公司上市融資，公司財(cái)務(wù)狀況得到好轉(zhuǎn)、融資渠道將得到良好擴(kuò)充，同時將在長時間內(nèi)建立起相對行業(yè)其它公司的資金優(yōu)勢。
風(fēng)險(xiǎn)因素：螢石產(chǎn)品價格波動風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目產(chǎn)能不能及時消化風(fēng)險(xiǎn)；替代性不含氟材料得到廣泛應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：未來螢石產(chǎn)品供應(yīng)將持續(xù)緊張，同時下游需求將保持穩(wěn)健、提供價格支撐。我們認(rèn)為公司憑借資源稟賦和規(guī)模優(yōu)勢，以及新建生產(chǎn)項(xiàng)目對產(chǎn)能的極大擴(kuò)充，未來數(shù)年內(nèi)主營的酸級螢石精粉產(chǎn)品將保持約30%的年增長率。預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年EPS 分別為0.28/0.38/0.50 元。金石資源因新股上市，估值水平較高，暫不給予目標(biāo)價和評級。
|
|
