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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) [Table_Summary] 24.60 元。杉杉股份發(fā)布 2017 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，同比增長(zhǎng) 40%-60%，業(yè)績(jī)區(qū)間為 3.13-3.58 億元，超出我們此前預(yù)計(jì)的中報(bào)業(yè)績(jī) 3 億元。杉杉股份業(yè)績(jī)?nèi)旮咴鲩L(zhǎng)確定，維持 2017-2019 年EPS0.82/1.14/1.31 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 24.60 元。
    2017 年 H1 量?jī)r(jià)齊升是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主因。根據(jù)我們前期草根調(diào)研，統(tǒng)計(jì)下游客戶(hù)反饋，杉杉股份上半年正極出貨量增長(zhǎng) 30%、負(fù)極出貨量增長(zhǎng)50%，出貨增速超越行業(yè)增速，印證了我們年初提出的龍頭集中度提升的邏輯；同時(shí)受益鈷金屬漲價(jià)，正極材料盈利能力由噸凈利 1.3 萬(wàn)提升到1.7 萬(wàn)左右。近期受下游針狀焦?jié)q價(jià)的影響，財(cái)聯(lián)社報(bào)道 25 日人造負(fù)極產(chǎn)品提價(jià) 30%，杉杉負(fù)極盈利能力也有提升。2017 年上半年核心正負(fù)極材料均呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主因。
    杉杉是當(dāng)之無(wú)愧的全球鋰電材料龍頭，2017 年將迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。鈷公司 2017年將投產(chǎn) 10000 噸的三元正極+鈷酸鋰正極，同時(shí)公司已啟動(dòng) 5000 噸三元811 交鑰匙工程，該材料在一定時(shí)間內(nèi)將會(huì)是鋰電池發(fā)展的方向。鈷金屬漲價(jià)受益者，公司不僅擁有鈷金屬庫(kù)存，同時(shí)擁有鈷酸鋰庫(kù)存，兩者自去年 9 月份以來(lái)已翻倍增長(zhǎng)，公司受益明顯。同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格由原材料到傳導(dǎo)到下游手機(jī)端十分順暢，噸加工毛利大幅提升。負(fù)極和電解液 2017 年出貨量也將大幅增長(zhǎng)，電解液將受益自產(chǎn)六氟磷酸鋰而提升盈利能力。杉杉股份在電池材料的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，長(zhǎng)期增長(zhǎng)之門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鈷價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。