>> 海通證券-沃特股份(002886)公司研究報(bào)告-改性塑料領(lǐng)先企業(yè),LCP有望爆發(fā)-170729
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2017/7/30 |
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作者： |
劉威 |
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產(chǎn)品類(lèi)別包括工程塑料合金、特種工程塑料以及改性通用塑料。產(chǎn)品主要應(yīng)用為電子、家電、辦公設(shè)備、通訊、汽車(chē)、水處理、電氣、航空、軍工等領(lǐng)域。公司改性PPO 系列產(chǎn)品以及PPO、PC 為基體的碳纖維導(dǎo)電塑料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
重點(diǎn)用于家電汽車(chē)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)年產(chǎn)量普遍偏低。改性塑料是一種重要的工業(yè)產(chǎn)品原材料，其最主要的兩個(gè)下游應(yīng)用行業(yè)為家用電器和汽車(chē)領(lǐng)域。我國(guó)改性塑料行業(yè)企業(yè)家數(shù)眾多，市場(chǎng)化程度較高。但從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，我國(guó)仍落后于歐美先進(jìn)水平，科思創(chuàng)、美國(guó)杜邦等歐美跨國(guó)公司依靠其技術(shù)、人才和資源等優(yōu)勢(shì)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。而國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)規(guī)模不高，且產(chǎn)品以中低端工程塑料為主，主要改性塑料生產(chǎn)企業(yè)包括金發(fā)科技、普利特、國(guó)恩股份和沃特股份等。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31 億元，同比增長(zhǎng)7.82%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.55 億元，同比下降12.77%?？紤]到2016 年公司受政府補(bǔ)助減少，扣除該因素后，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)14.78%。
LCP 有望爆發(fā)。LCP 是一種新型高性能特種工程塑料，被廣泛應(yīng)用于電子、航天航空、醫(yī)藥材料等領(lǐng)域。其生產(chǎn)技術(shù)主要掌握在少數(shù)材料行業(yè)巨頭手中，我國(guó)幾乎沒(méi)有規(guī)?；a(chǎn)LCP 的企業(yè)。2014 年公司向韓國(guó)三星精密化學(xué)購(gòu)入LCP 生產(chǎn)線，成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)唯一一家能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、多牌號(hào)、高穩(wěn)定性生產(chǎn)LCP 的企業(yè)。該生產(chǎn)線的引進(jìn)將緩解國(guó)內(nèi)依賴(lài)進(jìn)口的局面，并且采購(gòu)原料多為國(guó)產(chǎn)，具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，進(jìn)入認(rèn)證和小范圍供應(yīng)階段，我們預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)2-4 億元收入。
積極實(shí)施募投項(xiàng)目，奠定公司發(fā)展基礎(chǔ)。公司首次公開(kāi)發(fā)行募集資金22953.23 萬(wàn)元，主要用于投資新材料項(xiàng)目。該募投項(xiàng)目總投資額為55012.02萬(wàn)元，投資項(xiàng)目包括（1）新建改性塑料制造基地；（2）新建創(chuàng)新研究院與孵化中試平臺(tái)；（3）新建檢測(cè)中心。項(xiàng)目前兩年為建設(shè)期，第八年完全達(dá)產(chǎn)。正式達(dá)產(chǎn)后，我們預(yù)計(jì)改性塑料有效產(chǎn)能每年增加120000 噸，凈利潤(rùn)平均每年增加25961.46 萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為0.62 億元、0.88 億元、1.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.78 元、1.13 元、1.72 元，2017年公司動(dòng)態(tài)市盈率39 倍。公司LCP 產(chǎn)能釋放和募投項(xiàng)目投產(chǎn)仍需時(shí)間，短期利潤(rùn)還未釋放，首次覆蓋暫不評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)； LCP 沒(méi)有達(dá)到預(yù)期產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)。
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