>> 國泰君安-平安銀行(000001)轉債補充資本,轉型智能零售-170730
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華，王劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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參照招行 2017E1.4 倍 PB 估值，上調(diào)平安銀行目標價至 14.35 元（2017 年 1.2 倍 PB），現(xiàn)價空間 34%，維持增持評級。
前所未有地兼具“天時、地利、人和”優(yōu)勢。“天時”：金融去杠桿更多影響同業(yè)和對公，發(fā)展零售順時應勢；“地利”：依托平安集團 1.31 億的龐大個人客戶基礎；“人和”：新管理層的凝聚力，與集團的協(xié)同力遠超從前。①零售轉型方向或超預期。市場認為平安銀行試圖復制傳統(tǒng)零售模式，我們認為平安銀行將轉型為類似螞蟻金服的智能零售模式，性價比更高；②零售轉型進度或超預期。市場認為平安銀行上一輪零售發(fā)展名不副實，且保險經(jīng)營文化濃厚，零售轉型或進度緩慢，我們認為依托新一貸、汽車貸、信用卡三大產(chǎn)品抓手，轉型進度會比較快；③零售轉型績效或超預期。市場認為零售業(yè)務利潤率比較薄，我們認為平安銀行通過差異化的客群定位，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的毛利率和風險收益比；④擬轉債補充資本。靜態(tài)測算可提升核心一級資本充足率 1.2pc，更好支撐零售發(fā)展。
風險提示：經(jīng)濟失速下行；零售轉型推進不達預期
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