>> 招商證券-嘉誠國際(603535)領先供應鏈一體化管理，自貿(mào)區(qū)促盈利增長-170728
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
常濤 |
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供應鏈一體化管理優(yōu)質(zhì)企業(yè)。嘉誠國際成立于2001.10，由運輸物流起步，逐步增加倉儲和出入庫作業(yè)，最終發(fā)展成為制造業(yè)提供全程供應鏈管理的第三方物流服務商，擁有綜合物流、商品銷售、代理采購、代加工、國際貿(mào)易五大業(yè)務模式。公司主要經(jīng)營區(qū)域為華南地區(qū)，控股股東與實際控制人為段容文等五名自然人。
一體化物流吸引優(yōu)質(zhì)客戶，自貿(mào)區(qū)促利潤高速增長。公司綜合物流主要包括運輸和倉儲兩大核心業(yè)務，另有少量貨代業(yè)務。公司借助與松下系客戶合作的成功經(jīng)驗，將全程物流運營模式逐漸復制到其他制造企業(yè)，客戶結構、行業(yè)分布逐步多元化。天運南沙多功能物流中心憑借自貿(mào)區(qū)區(qū)位優(yōu)勢，促進倉儲業(yè)務快速增長，物流業(yè)務從單一運輸轉型全程供應鏈管理。
銷售業(yè)務輔助盈利，收入觸底回升。商品銷售是公司為物流客戶提供的延伸服務，目前銷售的均為松下系產(chǎn)品。通過代理物流客戶商品銷售，公司鞏固了與主要客戶的戰(zhàn)略合作，獲得更多成品物流機會，并改善物流環(huán)節(jié)效率。公司商品銷售業(yè)務與空調(diào)行業(yè)高度相關，14-15 年空調(diào)行業(yè)去庫存影響公司銷售收入；進入2016 年，空調(diào)去庫存進入尾聲，公司銷售收入觸底回升。
募投項目：公司擬公開發(fā)行不超過3760 萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，分別用于嘉誠國際港（二期）和全程供應鏈管理平臺，項目總投資9.78 億元，擬使用募集資金5.25 億元。
投資策略：我們預測公司17/18/19 年EPS 0.76、0.90、1.04 元，對應發(fā)行價15.17 元估值20、16.9、14.6X PE，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級，目標價19 元，對應17 年25X PE。
風險提示：客戶高度集中，家電行業(yè)景氣度下滑，募投項目不及預期
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