>> 招商證券-秦港股份(601326)新股分析：北煤南運(yùn)主樞紐，主業(yè)觸底回升-170803
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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秦港股份成立于2008.3，是全球最大的大宗干散貨碼頭運(yùn)營(yíng)商，主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域包括秦皇島港、曹妃甸港區(qū)和黃驊港區(qū)，控股股東為河北港口集團(tuán)，實(shí)際控制人為河北省國(guó)資委。公司2010 年開始籌備上市，后由于諸多原因轉(zhuǎn)而2013.12 在香港聯(lián)交所上市，擬于2017.8 在上交所上市，回歸A 股。
煤炭為核心業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)觸底回升。秦皇島港、曹妃甸港區(qū)通過大秦線及其支線遷曹線、張?zhí)畦F路等與“三西”煤炭主產(chǎn)區(qū)相連，是該區(qū)域外運(yùn)煤炭的主要下水港。公司在秦皇島港具備1.95 億噸煤炭下水能力，同時(shí)投資建設(shè)曹妃甸煤炭煤碼頭二期工程（5000 萬噸，持股51%）。16 年上半年，主要是準(zhǔn)池鐵路通車后朔黃對(duì)大秦分流增強(qiáng)，公司煤炭吞吐量持續(xù)下滑；16 年下半年以來，隨著黃驊港產(chǎn)能飽和和煤炭市場(chǎng)回暖，公司煤炭吞吐量顯著回升。
拓展鐵礦石等其它貨種，降低煤炭業(yè)務(wù)依賴度。為了降低煤炭業(yè)務(wù)依賴度，公司逐步拓展了金屬礦石、雜貨、液體散貨和集裝箱業(yè)務(wù)，尤其是在曹妃甸和黃驊港建設(shè)6550 萬噸（相對(duì)控股35%）和3000 萬噸鐵礦石碼頭。但是由于產(chǎn)能利用率較低，集裝箱和油品業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利逐步改善。
募投項(xiàng)目：本次發(fā)行，公司擬公開發(fā)行不超過5.58 億股，占發(fā)行后公司總股本的10%，募集資金不超過12.41 億元，用于秦皇島本港設(shè)備購(gòu)置等項(xiàng)目。
投資策略：公司是北煤南運(yùn)主樞紐，煤炭下水港地位仍然穩(wěn)固，且逐步拓展礦石、油品等其它業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)績(jī)觸底回升。我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS為0.17/0.19/0.20 元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)2.34 元13.9/12.5/11.7X PE，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.4 元，對(duì)應(yīng)17 年20X PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求下滑、周邊港口分流
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