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公司上半年?duì)I業(yè)收入10.2 億元，同比下降22.77%，凈利潤(rùn)約6259 萬(wàn)元，同比下降43.35%。上半年九龍汽車和宜春客車廠已經(jīng)完成30 多款車型申報(bào)以及補(bǔ)貼公告和免稅目錄的申報(bào)，公司于2017 年6 月22 日和5 月4 日分別發(fā)布公告披露與深圳國(guó)民運(yùn)力和珠海廣通汽車簽訂的截止2018 年12 月31 日，價(jià)值 13.49 和26.55 億元的采購(gòu)合同。隨著下半年新能源汽車進(jìn)入產(chǎn)銷旺季、合同逐漸交付，節(jié)能電機(jī)和新能源汽車補(bǔ)貼到位，碳酸鋰產(chǎn)量逐步釋放，公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利2.07-2.59 億元,同比上漲20-50%。
    掌握上游云母資源，盡享云母漲價(jià)紅利。公司擁有豐富的鋰礦資源儲(chǔ)備，手握5 處采礦權(quán)，8 處探礦權(quán)，公司目前重點(diǎn)開發(fā)宜豐縣獅子嶺鋰瓷石礦和新坊鉭鈮礦，宜豐縣獅子嶺鋰瓷石礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年采選120 萬(wàn)噸鋰瓷石礦，將于2017 年底完成建設(shè)，并將根據(jù)市場(chǎng)需求情況擴(kuò)大產(chǎn)量，未來(lái)將成為公司鋰云母制備碳酸鋰原料的主要來(lái)源；新坊鉭鈮礦年產(chǎn)約40 萬(wàn)噸，該礦為目前公司鋰云母制備碳酸鋰原料的主要來(lái)源。我們認(rèn)為隨著云母提鋰技術(shù)的日益成熟，云母價(jià)格不斷上漲，公司原料有保障，可享受較大的價(jià)格彈性。
    云母+礦石提鋰齊發(fā)展，靜待碳酸鋰放量。公司已經(jīng)建成1 條年產(chǎn)3000 噸碳酸鋰的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)8 月技改完成后年產(chǎn)能達(dá)到5000-6000 噸，同時(shí)成本也大幅降低。公司擬非公開發(fā)行不超過(guò)2.93 億股募集不超過(guò)18.39 億元用于鋰云母年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸碳酸鋰及副產(chǎn)銣銫綜合利用等項(xiàng)目（8.39 億元）。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年8 月開工建設(shè)，總工程期2 年。公司還擬與香港寶威物料各出資50%設(shè)立寶江鋰業(yè)，新增鋰輝石精礦年產(chǎn)1 萬(wàn)噸碳酸鋰，5000 噸氫氧化鋰項(xiàng)目，寶威物料擁有西澳及加拿大合計(jì)每年16 萬(wàn)至20 萬(wàn)噸的鋰輝石精礦資源。項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期約10 個(gè)月, 建成后鋰產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到3 萬(wàn)噸/年的規(guī)模，權(quán)益產(chǎn)能2.25 萬(wàn)噸/年。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司擁有云母提鋰全產(chǎn)業(yè)鏈，手握上游鋰云母資源，盡享云母漲價(jià)紅利。隨著技改完成2017 年碳酸鋰年產(chǎn)能將增至5000 噸，成本快速下降，盈利大幅提升。公司還擁有九龍汽車和米格電機(jī)兩大業(yè)務(wù)平臺(tái)，假設(shè)定增2018 年完成定增，定增項(xiàng)目業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫?，最終碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能將增至2.25 萬(wàn)噸/年，盡享新能源汽車行業(yè)紅利。假設(shè)定增完成后總股本增至17.62 億股，我們預(yù)計(jì)增發(fā)攤薄后2017-2019 年EPS 分別為0.30，0.42 和0.60 元/股，考慮到公司所屬新能源行業(yè)需求景氣向上，給予2017 年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    不確定性分析。項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期及市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。