>> 海通證券-國(guó)科微(300672)主業(yè)高速增長(zhǎng),SSD主控芯片稀缺標(biāo)的-170810
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
陳平 |
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公司從2013 年至2016 年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)55%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年平均增長(zhǎng)率也更是高達(dá)69%，公司毛利率水平一直維持在50%左右，保持了非常好的盈利能力。
中國(guó)半導(dǎo)體絕佳的發(fā)展機(jī)遇為設(shè)計(jì)廠商提供了良好的發(fā)展舞臺(tái)。2016 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為4335.5 億元，同比增長(zhǎng)20.1%，其中設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售額為1644.3 億元，同比增長(zhǎng)24.1%，IC 設(shè)計(jì)業(yè)銷售額首超臺(tái)灣，給國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)廠商帶來(lái)了重大機(jī)遇。
深耕廣播電視芯片，核心技術(shù)積累構(gòu)建國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)地位。公司緊隨全球集成電路行業(yè)高速發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)新一代產(chǎn)品的研發(fā)，保持國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。已經(jīng)推出了五款高質(zhì)量低成本的廣播衛(wèi)星芯片，涵蓋衛(wèi)星、有線、地面、互聯(lián)網(wǎng)四大領(lǐng)域，產(chǎn)品線豐富、種類齊全，服務(wù)超過(guò)3000 萬(wàn)中國(guó)數(shù)字電視用戶，公司在2016 年12 月推出了新一代支持國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)集大成的直播衛(wèi)星高清芯片——GK6202S，完全支持TVOS2.0、AVS+、ABS-S、DRA、DCAS、北斗等國(guó)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，不斷優(yōu)化升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品，鞏固優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位。
智能城市+平安城市助力智能監(jiān)控芯片大發(fā)展，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模22 億。據(jù)IHS預(yù)計(jì)，18 年市場(chǎng)規(guī)模將突破百億，由此拉動(dòng)視頻監(jiān)控系列芯片產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2013—2018 年IPC（高清網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)） SoC 芯片出貨數(shù)量復(fù)合增長(zhǎng)率為55.9%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模22 億。而公司短短三年時(shí)間就從一無(wú)所有發(fā)展到現(xiàn)如今兩款核心芯片（GK7101/GK7102）成功量產(chǎn)，手握核心技術(shù)并搶占了2016 年國(guó)內(nèi)智能IPC 芯片8.3%的市場(chǎng)份額，達(dá)到了1.86 億元的銷售額。市占率說(shuō)明了公司的IPC 產(chǎn)品具有核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，位于明顯優(yōu)勢(shì)地位。
積極進(jìn)軍固態(tài)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，打造未來(lái)第三大支柱。公司募投項(xiàng)目中在高性能存儲(chǔ)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目上投資最高，高達(dá)2 億元，銳意進(jìn)取，開拓新的發(fā)展空間。公司利用自行研發(fā)的NAND Xtra 核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)固態(tài)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品的成功量產(chǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)良好，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)公司2017~2019 年?duì)I收分別為8.95、14.36、18.85 億元，歸母凈利分別0.91、1.36、1.72 億元，EPS 為0.81、1.22、1.54 元，由于公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)勢(shì)頭良好，募投項(xiàng)目將進(jìn)一步開拓市場(chǎng)空間，根據(jù)可比公司給予17 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.40 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期。
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