>> 西南證券-創(chuàng)業(yè)黑馬（300688）優(yōu)質(zhì)創(chuàng)服龍頭，借政策春風升帆起航-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
朱蕓 |
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同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)生存難度較大，對創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)形成一定要求，進一步增加了對創(chuàng)業(yè)服務(wù)的市場需求。經(jīng)過多年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)服務(wù)已從基礎(chǔ)服務(wù)步入綜合服務(wù)階段，提供優(yōu)質(zhì)、全面創(chuàng)業(yè)輔導服務(wù)的企業(yè)具備顯著優(yōu)勢。
專業(yè)的綜合性創(chuàng)業(yè)服務(wù)提供商。公司是領(lǐng)先的綜合性創(chuàng)服供應(yīng)商，緊密圍繞創(chuàng)業(yè)者核心需求，通過創(chuàng)業(yè)輔導培訓、公關(guān)服務(wù)、會員服務(wù)等形式為創(chuàng)業(yè)者提供一站式服務(wù)，樹立了在創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的標桿。1）創(chuàng)業(yè)輔導培訓：多樣化課程項目輔導企業(yè)創(chuàng)始人，是公司最主要的盈利來源，2016 年該業(yè)務(wù)收入占比55%，貢獻了65%毛利；2）公關(guān)服務(wù)：“線上線下”相結(jié)合模式服務(wù)客戶，截止2016 年，線上平臺累積擁有超過570 萬次訂閱/注冊用戶，2016 年3 月上線的“黑馬APP”注冊用戶超3 萬，線下為政府部門、高新園區(qū)客戶、知名品牌企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)等244 家客戶舉辦各類活動；3）會員服務(wù)：截止2016 年底，“黑馬會”已有27 個地方分會和18 個行業(yè)分會設(shè)立，覆蓋面較廣，在國內(nèi)具有較強影響力。
專注創(chuàng)業(yè)服務(wù)市場，累積核心競爭優(yōu)勢。龐大的創(chuàng)業(yè)者社群形成公司巨大的目標市場，其多年經(jīng)營累積的品牌優(yōu)勢及“一站式服務(wù)體系”助力公司進一步擴大市占率。同時，強大的創(chuàng)業(yè)導師陣容結(jié)合領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)教育案例與課程開發(fā)體系，以及完善的創(chuàng)業(yè)服務(wù)技術(shù)體系形成了公司在創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢。
募投項目鞏固公司優(yōu)勢地位。公司首次公開發(fā)行股票不超過1700 萬股，募集資金2.2 億元用于黑馬眾創(chuàng)空間、線上業(yè)務(wù)系統(tǒng)和管理信息系統(tǒng)等主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目，將進一步鞏固公司在創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，顯著提升公司核心競爭力。
盈利預測。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的總和創(chuàng)業(yè)服務(wù)提供商，是A 股稀缺的創(chuàng)業(yè)輔導培訓標的，具備一定稀缺性。我們預計2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5177 萬元、6249 萬元和7444 萬元，年均復合增速為22.5%，對應(yīng)的EPS 分別為0.76元、0.92 元和1.09 元。參照可比公司的估值水平，考慮公司的稀缺性，我們給予公司2017 年35~40 倍市盈率，對應(yīng)合理價格區(qū)間為26.6~30.4 元。
風險提示：行業(yè)政策變化的風險，市場競爭加劇的風險，業(yè)務(wù)拓展不及預期的風險，募投項目建設(shè)進度不及預期的風險。
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