>> 招商證券-聯(lián)合光電（300691）優(yōu)質(zhì)光學(xué)鏡頭企業(yè)，充分受益視覺大時(shí)代-170811
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
鄢凡 |
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公司始終走在中國光學(xué)鏡頭制造行業(yè)的前列，形成了集光學(xué)鏡頭設(shè)計(jì)開發(fā)、精密制造、銷售為一體的獨(dú)立、完整業(yè)務(wù)體系。
安防大客戶+產(chǎn)品高端化，充分受益泛機(jī)器視覺大時(shí)代。泛機(jī)器視覺大時(shí)代遠(yuǎn)不止安防，工業(yè)機(jī)器視覺，智能物流也在漸漸扮演更加重要的角色。公司是?？低曠R頭核心供應(yīng)商，且近兩年對大華股份銷售顯著提高，安防雙龍?jiān)谖?，有望充分受益于?？荡笕A拓寬業(yè)務(wù)版圖。此外，公司高端產(chǎn)品具備全球競爭力，有望大力開拓AXIS 等海外安防巨頭客戶，充分受益全球安防鏡頭高端化趨勢。
技術(shù)儲(chǔ)備豐富，手機(jī)、車載有望彎道超車。1）光學(xué)變焦鏡頭是手機(jī)鏡頭的重要發(fā)展方向，公司獨(dú)立掌握光學(xué)變焦技術(shù)，有望與大立光、舜宇光學(xué)等公司目前以光學(xué)定焦鏡頭占據(jù)市場份額作差異化競爭。2）車載鏡頭對于環(huán)境變化時(shí)（室外日夜兩用，不同波長環(huán)境共焦，溫度變化）成像的要求與安防鏡頭具有許多相似之處，隨著ADAS 和自動(dòng)駕駛發(fā)展，車載鏡頭性能要求將遠(yuǎn)高于現(xiàn)時(shí)水平，而公司在高端安防鏡頭具備全球競爭力，因而具備拓展車載鏡頭市場的能力。雙攝滲透率提升+高性能鏡頭剛需將驅(qū)使手機(jī)鏡頭市場持續(xù)增長，而汽車安全技術(shù)、自動(dòng)駕駛發(fā)展將引領(lǐng)車載鏡頭市場，公司有望在此重要領(lǐng)域開拓疆土。
募投項(xiàng)目：擴(kuò)大產(chǎn)能+提升研發(fā)能力，揚(yáng)帆起航！本次募集資金的投資項(xiàng)目如下：（1）高端光電鏡頭產(chǎn)品智能制造基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目；（2）工程技術(shù)研發(fā)中心新建項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后公司將增加各類高端光電鏡頭1740 萬臺(tái)產(chǎn)能，產(chǎn)能翻倍不止，且將系統(tǒng)性提升研發(fā)能力，揚(yáng)帆起航！
估值與投資建議。公司具有大客戶優(yōu)勢、高端產(chǎn)品線及豐富技術(shù)儲(chǔ)備，有望泛機(jī)器視覺、消費(fèi)電子多點(diǎn)開花，充分受益視覺大時(shí)代！公司下游客戶?？荡笕A等今年?duì)I收增速顯著，并且安防行業(yè)整體趨勢繼續(xù)穩(wěn)中向好，我們預(yù)估公司17/18/19 年的EPS 為1.21/1.53/1.90 元?？紤]到公司所處行業(yè)的估值水平，合理股價(jià)區(qū)在36.00-42.00 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期、重要客戶更換供應(yīng)商等。
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