>> 西南證券-新易盛（300502）中高速光模塊需求升溫，公司受益業(yè)績上行-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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作者： |
劉言 |
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光模塊市場需求起量，推動公司營收上行。新易盛光模塊業(yè)務(wù)由點對點光模塊及PON 模塊構(gòu)成。2017 年上半年，受益于光纖入戶、4G/5G、移動互聯(lián)、云計算、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)的光模塊需求上行，公司點對點光模塊營收達3.33 億元，同比增長24.2%，PON 光模塊營收同比增長51.3%達0.68 億元，雙輪驅(qū)動助推公司營收上行。
中高速光模塊市場競爭力顯露頭角，或成為公司業(yè)績中長期增長點。點對點光模塊業(yè)務(wù)占新易盛總營收比例達77%，為新易盛的核心業(yè)務(wù)。公司點對點光模塊業(yè)務(wù)由4.25G 低速光模塊及中高速光模塊組成，近兩年來公司發(fā)力于中高速光模塊的研發(fā)，中高速率光模塊研發(fā)項目進展順利，已漸進掌握高速光器件封裝工藝，順應(yīng)了市場需求升級的趨勢，10G 及以上光模塊產(chǎn)品市場競爭力持續(xù)走高。受益于中高速光模塊的銷量增長，公司點對點光模塊業(yè)務(wù)毛利提升1.89個百分點至31.6%，提振公司利潤。中高速光模塊全球市場需求持續(xù)升溫，點對點光模塊業(yè)務(wù)或成為公司中長期利潤增長點。
設(shè)立股權(quán)激勵，彰顯管理層決心。公司股權(quán)激勵方案亟待落地，2017 年、2018年及2019 年股權(quán)激勵業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)分別為以2016 年公司營收為基數(shù)，逐年營收增長率分別不低于20%、40%和60%。股權(quán)激勵的設(shè)立彰顯了公司管理層決心，或驅(qū)動公司業(yè)績上行。
募投項目持續(xù)推進，產(chǎn)能擴張在即。公司2016 年募集資金用于光模塊生產(chǎn)線建設(shè)與研發(fā)中心建設(shè)，或有望成為具備規(guī)?；怪鄙a(chǎn)能力的光模塊廠家。募投項目建設(shè)預(yù)期在4 季度達到規(guī)劃產(chǎn)能。屆時光模塊總體產(chǎn)能將達到642 萬支/年，10G/40G/100G 光模塊產(chǎn)量將得到大幅度提升，助推公司產(chǎn)品出貨量上升。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.56 元、0.72 元0.88 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為38 倍、29 倍和24 倍，維持“增持”評級。參考同行業(yè)估值水平，給予公司2017 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22.4 元。
風(fēng)險提示：公司中高速光模塊海外開拓或不達預(yù)期，募投項目進展及達產(chǎn)進度或不及預(yù)期。
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