>> 國(guó)金證券-索通發(fā)展（603612）陽(yáng)極龍頭恰逢其時(shí)，受益供給大幅短缺-170816
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
廖淦 |
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一方面，嘉峪關(guān)年產(chǎn)34萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極及余熱發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)，使得公司銷售量大幅增加；另一方面預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品銷售價(jià)格有所上漲；再者，公司通過(guò)控制原材料及能源成本，降本提質(zhì)，不斷提升公司可持續(xù)發(fā)展的能力；
供需矛盾+成本上漲共同推漲預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格：截止到2017年7月，全國(guó)陽(yáng)極炭素建成總產(chǎn)能2403萬(wàn)噸，其中商用炭素廠約1252萬(wàn)噸，開工率為71%，若按照全部開工率75%來(lái)核算（主要是環(huán)保因素制約開工率），對(duì)應(yīng)總在產(chǎn)產(chǎn)能約1800萬(wàn)噸，除了100萬(wàn)噸出口之外，剩余1700萬(wàn)噸炭素僅可供3400萬(wàn)噸原鋁生產(chǎn)；如果疊加采暖季進(jìn)一步壓產(chǎn)，預(yù)計(jì)采暖季對(duì)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能的影響將在500萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)全年預(yù)焙陽(yáng)極短缺98萬(wàn)噸，如果嚴(yán)格執(zhí)行采暖季限產(chǎn)，供給短缺更加明顯。同時(shí)，原材料即石油焦及煤瀝青價(jià)格大幅上漲也進(jìn)一步導(dǎo)致預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格不斷走高。
投資建議
我們認(rèn)為隨著采暖季限產(chǎn)政策的臨近，漲價(jià)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，下游開始加庫(kù)存，陽(yáng)極價(jià)格開始加速上漲。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能受影響較小，同時(shí)受益行業(yè)供給大幅短缺形成的價(jià)格上漲，有望打開盈利空間。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為2.005元、2.551元、3.265元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為22.4倍、17.6倍、13.76倍，首次覆蓋，給予"買入"評(píng)級(jí)。未來(lái)6-12個(gè)月，我們給予公司目標(biāo)價(jià)63.8元，對(duì)應(yīng)2018年25倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)
環(huán)保限產(chǎn)對(duì)預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量的影響不及預(yù)期；預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲高于預(yù)期。
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