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但是新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的虧損拉低了公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利水平，不考慮銀行分紅等投資收益的因素，杉杉股份上半年經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)64.8%。
    2.加大電池材料業(yè)務(wù)布局，帶動(dòng)公司資產(chǎn)負(fù)債表盈利和估值的雙升
    當(dāng)前杉杉股份正極和負(fù)極材料業(yè)務(wù)在行業(yè)中處于一流水平，且資產(chǎn)ROA高于杉杉股份總體業(yè)務(wù)ROA。我們通過(guò)分析公司在建工程，可發(fā)現(xiàn)公司近3年對(duì)于電池材料業(yè)務(wù)資本開支持續(xù)處于較高水平。而公司近期圍繞正極和負(fù)極材料業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，也正在強(qiáng)化公司電池材料業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利水平。隨著電池材料業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模在上市公司總資產(chǎn)中占比不斷提升，杉杉股份資產(chǎn)負(fù)債表將實(shí)現(xiàn)盈利和估值的雙升。
    3.投資建議：
    考慮到新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)虧損的持續(xù)發(fā)生，我們將2017年杉杉股份經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)歸母利潤(rùn)（不考慮經(jīng)常性投資收益）調(diào)低至5~5.5億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值為38倍左右估值，同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司2018年有望實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)。當(dāng)前公司PB為2.85倍，鋰電行業(yè)PB為4.03倍，杉杉股份資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率未來(lái)有持續(xù)提升空間?；诠綪B提升至鋰電行業(yè)平均水平，維持年內(nèi)目標(biāo)價(jià)29.5元。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，杉杉股份業(yè)務(wù)布局進(jìn)度低于預(yù)期