>> 華泰證券-中大力德（002896）機(jī)械行業(yè)新銳系列報(bào)告之三十八-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大?。?/td>
| 485KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
章誠，肖群稀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司綜合實(shí)力居全國微型齒輪減速電機(jī)行業(yè)龍頭，小型和微型減速電機(jī)在國內(nèi)市場擁有較強(qiáng)的市場地位，未來將在國內(nèi)市場起到逐步替代進(jìn)口產(chǎn)品的作用。
近年收入增長穩(wěn)健，毛利率水平基本穩(wěn)定
公司營業(yè)收入主要由減速器和減速電機(jī)產(chǎn)品構(gòu)成。2014~2016 年，公司營業(yè)收入分別較上年同期增長23.22%、8.94%和9.56%，主要系減速器產(chǎn)品主要客戶業(yè)務(wù)發(fā)展良好訂單需求持續(xù)增加所致，同時(shí)國家制造業(yè)固定資產(chǎn)投資維持高位帶來減速電機(jī)行業(yè)市場需求持續(xù)旺盛。2014 至2017 年上半年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.23%、31.24%、32.47%和31.70%。其中減速器產(chǎn)品毛利率水平較高，近年毛利率維持在40%以上；減速電機(jī)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)比重達(dá)80%，近年毛利率始終穩(wěn)定在30%左右。
機(jī)械設(shè)備投資增速驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，未來有望實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品進(jìn)口替代
減速器及減速電機(jī)是機(jī)械設(shè)備傳動(dòng)系統(tǒng)的核心部件，其發(fā)展與機(jī)械設(shè)備制造業(yè)密切相關(guān)。目前我國已超越日本和美國成為全球機(jī)械設(shè)備制造第一大國，進(jìn)而帶動(dòng)了機(jī)械傳動(dòng)領(lǐng)域減速器及減速電機(jī)的市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。當(dāng)前，在小型和微型減速電機(jī)領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，但在精密減速器領(lǐng)域國外廠商仍具有絕對(duì)優(yōu)勢。未來隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)水平、精加工工藝和集成技術(shù)的不斷提升，優(yōu)質(zhì)的減速器、減速電機(jī)企業(yè)將逐步向精密減速器產(chǎn)品拓展，直接與國外企業(yè)進(jìn)行市場競爭。
募投項(xiàng)目重點(diǎn)：提升公司核心產(chǎn)能，補(bǔ)充必要流動(dòng)資金
公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行股票2,000 萬股，預(yù)計(jì)募集資金23,500.00 萬元，資金擬投向：年產(chǎn)20 萬臺(tái)精密減速器生產(chǎn)線項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。參考Wind 一致預(yù)測，可比上市公司2017 年對(duì)應(yīng)PE 處于13~47 倍區(qū)間；2017 年通用設(shè)備制造業(yè)的上市公司PE 處于8~124 倍區(qū)間，中位值為15 倍，平均值為27 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場情緒變化，導(dǎo)致估值中樞下移。
|
|
