>> 興業(yè)證券-綠茵生態(tài)(002887)新股報告：北方生態(tài)建設(shè)領(lǐng)軍者，上市助力業(yè)績騰飛-170819
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
孟杰 |
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公司立足京津冀和內(nèi)蒙古地區(qū)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程、園林設(shè)計、園林苗圃三大業(yè)務(wù)板塊同步推進(jìn)。公司股權(quán)較為集中，盧云慧夫婦實(shí)為公司控股股東。
生態(tài)環(huán)境建設(shè)領(lǐng)域空間廣闊，市場集中度低。2016年，我國園林綠化市場容量達(dá)到4,793億元，增長空間可觀。園林工程行業(yè)存在進(jìn)入壁壘低、區(qū)域分隔、需方零散、勞動密集等特點(diǎn)，行業(yè)零散，集中度低；2014年，行業(yè)CR4為4.44%，CR50為17.85%。但第一梯隊企業(yè)之間直接正面進(jìn)行市場競爭的機(jī)會并不多，競爭相對溫和。
公司以生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程為主，技術(shù)、一體化經(jīng)營優(yōu)勢明顯。公司業(yè)務(wù)主要集中在京津冀和內(nèi)蒙古地區(qū)，并依仗北方市場的影響力積極開拓西部市場；公司長期注重品牌的建設(shè)和維護(hù)，憑借哈拉沁生態(tài)保護(hù)區(qū)工程等項目，已在全國享有一定的知名度。2014年至2016年，公司生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程收入分別為4.35億元、5.45億元、6.51億元，業(yè)績增長迅速；簽署的合同數(shù)量分別為25份、30份、41份，訂單數(shù)量逐年增長；2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，歸母凈利潤1.72億元，分別同比增長16.85%、46.48%，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
公司未來發(fā)展：公司立足區(qū)域市場的基礎(chǔ)上，通過募集工程施工業(yè)務(wù)營運(yùn)資金的使用，進(jìn)一步"做強(qiáng)、做透、做精"工程施工業(yè)務(wù)；憑借生態(tài)研發(fā)中心的建設(shè)和工程機(jī)械裝備的購置，公司將盡量多承擔(dān)工藝復(fù)雜、技術(shù)難度大、科技含量高的施工項目，提高園林綠化一體化經(jīng)營水平與核心競爭力。
盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為2.07億元、2.43億元和2.79億元，對應(yīng)EPS分別為3.45元、4.05元和4.64元，PE分別為20.9倍、17.8倍、15.5倍。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、新簽訂單不及預(yù)期、項目執(zhí)行不及預(yù)期。
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