>> 華創(chuàng)證券-N愛樂達(dá)（300696）航空零部件主流供應(yīng)商，受益于下游軍民用航空產(chǎn)業(yè)的持續(xù)景氣-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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作者： |
牛播坤 |
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2.公司產(chǎn)品配套于我國主力軍機(jī)以及國內(nèi)外多款民用客機(jī)，將受益于軍民用航空產(chǎn)業(yè)的持續(xù)景氣
公司產(chǎn)品按下游應(yīng)用領(lǐng)域可分為軍用和民用。軍用方面，根據(jù)招股說明書披露的收入地域劃分以及客戶情況，我們認(rèn)為公司最主要的客戶為中航工業(yè)集團(tuán)旗下的軍機(jī)主機(jī)廠成飛集團(tuán)，產(chǎn)品配套于多款主力軍機(jī)，隨著成飛集團(tuán)所生產(chǎn)型號的持續(xù)列裝，預(yù)計公司能夠?qū)崿F(xiàn)軍品業(yè)務(wù)較快增長；民用方面，公司主要從中航工業(yè)集團(tuán)下屬單位承接轉(zhuǎn)包生產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時為國產(chǎn)民用飛機(jī)配套，波音預(yù)測未來20 年全球需要新客機(jī)41030架，價值6.1 萬億美元，全球市場對民用客機(jī)的巨大需求將帶動航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)市場，同時也使我國國產(chǎn)客機(jī)訂單飽滿，因此公司民品業(yè)務(wù)能夠受益于全球民用客機(jī)零部件市場的長期景氣。整體上看，在軍民用飛機(jī)需求的共同帶動下，公司的航空零部件業(yè)務(wù)具有良好的發(fā)展前景。
3.募投項目提升產(chǎn)能和工藝，并加強(qiáng)研發(fā)投入
公司此次募集資金凈額3.53 億元，用于航空零部件科研、生產(chǎn)及檢測項目，以及補充運營資金，其中航空零部件科研、生產(chǎn)及檢測項目包含三個子項目，分別是三軸和五軸數(shù)控加工中心擴(kuò)能建設(shè)項目、熱表處理和無損檢測生產(chǎn)線建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目，我們認(rèn)為，公司通過實施募投項目，一方面解決產(chǎn)能不足的問題，滿足未來3-5 年訂單快速增長的需要，另一方面提升加工精度和效率，完善加工工序和環(huán)節(jié)，使公司有望突破現(xiàn)有經(jīng)營格局，形成新的利潤增長點。
4.投資建議：
我們認(rèn)為公司深耕航空零部件精密加工領(lǐng)域多年，在生產(chǎn)技術(shù)、工藝和質(zhì)量管理方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，軍品業(yè)務(wù)能夠受益于我國新型軍用飛機(jī)的持續(xù)列裝，民品業(yè)務(wù)也將受益于全球民用客機(jī)巨大需求帶動的航空零部件市場，同時公司通過實施募投項目，能夠突破產(chǎn)能瓶頸，提升加工水平， 完善加工工序， 增強(qiáng)公司整體競爭力。我們預(yù)測公司2017/2018/2019 年營業(yè)收入為1.56/2.01/2.58 億元，歸母凈利潤為0.83/1.06/1.37 億元，按照發(fā)行后總股本億股計算，公司2017 年每股收益為1.21 元。根據(jù)可比公司的估值水平，我們認(rèn)為公司的合理估值為2017 年48 倍，合理股價為58.08 元。
5.風(fēng)險提示：
公司良品率下降的風(fēng)險；配套型號科研生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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