>> 安信證券-天康生物(002100)業(yè)績略有下滑，期待產(chǎn)品放量推動新發(fā)展！-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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■我們的分析和判斷：
1、業(yè)績略有下滑，疫苗收入恢復(fù)增長。根據(jù)公司2017 年半年報，業(yè)績同比略有下滑，其中疫苗及生豬養(yǎng)殖是抵消業(yè)績下滑的主動力。
分產(chǎn)品看，
1）飼料：2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.04 億元，同比減少2.23%；毛利率12.81%，同比下降2.23pct。
2）農(nóng)產(chǎn)品加工：2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.3 億元，同比增長30.28%；毛利率3.95%，同比下降3.21pct。
3）獸藥：2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.66 億元，同比增長13.22%；毛利率70.8%，同比上升8.2pct
4）生豬養(yǎng)殖：2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億元，同比增長57.67%，主要受益于公司上半年生豬出欄量大幅上升：根據(jù)公司公告，上半年生豬累計銷售13.95 萬頭，同比增長26.68%；毛利率49.94%，同比上升19.2pct。
5）屠宰加工及肉制品銷售：2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.51 億元，同比下降11.23%；毛利率29.98%，同比下降3.06pct。
分地區(qū)看，
1）新疆區(qū)內(nèi)：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入13.15 億元，同比增長18.87%。
2）新疆區(qū)外：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入9.55 億元，同比減少9.74%。
2、禽流感疫苗生產(chǎn)獲批，打開成長空間，奠定公司高增長基礎(chǔ)。公司是國內(nèi)首家通過懸浮工藝生產(chǎn)禽流感疫苗，根據(jù)公司公告，2017 年2月兩種新批獸藥產(chǎn)品，重組禽流感病毒（H5 亞型）二價滅活疫苗（細(xì)胞源，Re-6 株+Re-8 株）和重組禽流感病毒（H5 亞型）三價滅活疫苗（細(xì)胞源，Re-6 株+Re-7 株+Re-8 株）獲得批準(zhǔn)文號，將進一步豐富公司疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成口蹄疫、禽流感、小反芻獸疫、豬瘟、藍(lán)耳病、布病等多系列疫苗產(chǎn)品線。
3. 多品種有望推出，奠定高增長基礎(chǔ)。
a.新的利潤增長點-口蹄疫市場苗：豬口蹄疫 O 型三組分合成肽疫苗已于2017 年1 月獲得新獸藥證書；口蹄疫 O 型、A 型二價滅活疫苗（OHM/02 株+AKT-Ⅲ株）：及口蹄疫 O 型、亞洲 I 型二價合成肽疫苗（多肽 7101+7301）已經(jīng)完成新獸藥注冊申報初審，預(yù)計2017 年底獲得新獸藥證書；）口蹄疫 O 型、A 型二價合成肽疫苗已申報臨床試驗；多個新口蹄疫疫苗預(yù)計將陸續(xù)上市，預(yù)計將成為公司新的利潤增長點?？谔阋咭呙缡莿游镆呙缰凶畲笃贩N，據(jù)調(diào)研，目前包括溫氏、牧原等養(yǎng)殖龍頭均有一直在使用公司產(chǎn)品，隨著公司產(chǎn)品品質(zhì)提升，公司銷售隊伍素質(zhì)高、客群關(guān)系好等優(yōu)勢將逐步發(fā)揮，將成為口蹄疫市場有力競爭品種。
b. 備受關(guān)注的豬瘟E2：公司的產(chǎn)品是豬瘟基因工程苗，可辨別出抗原來源，實現(xiàn)可追溯可檢測，起到凈化豬場功能，成為有力競爭品種。公司公告，該疫苗正在進行復(fù)核檢驗，預(yù)計2017 年有望推出。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 -19 年凈利潤為4.13/5.16/5.81 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.43/0.54/0.6 元/股，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為10 元。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；新品推出不達(dá)預(yù)期。
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