>> 中泰證券-盛弘股份（300693）電力電子專家迎新能源車風(fēng)口，充電樁＋鋰電設(shè)備看點(diǎn)十足-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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作者： |
邵晶鑫 |
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公司2016 年實(shí)現(xiàn)收入4.47 億，同比增長45.8%，歸母凈利潤0.64 億，同比增長48.5%，2017 年中報(bào)公司預(yù)計(jì)凈利潤增速范圍是9.7%-21.3%。
公司核心管理層中半數(shù)曾供職于艾默生，且其中2 人還曾工作于華為電氣。作為典型的艾默生系公司，技術(shù)專業(yè)、不斷創(chuàng)新、始終以客戶為核心是公司的經(jīng)營理念，公司與其余艾默生系企業(yè)已在行業(yè)內(nèi)形成了自己鮮明的產(chǎn)品名片。作為“艾默生系”的又一上市標(biāo)的，公司望引發(fā)市場(chǎng)更多關(guān)注。
充電樁制造領(lǐng)域領(lǐng)軍者，持續(xù)受益樁車缺口彌合趨勢(shì)：ODM 目前是公司充電樁銷售的主要模式。我們認(rèn)為在充電樁業(yè)務(wù)快速成長階段，為知名大客戶ODM 可以保障公司訂單跟隨其持續(xù)增長并間接獲得一定客戶源，也為今后自主品牌成長打下基礎(chǔ)。公司憑借出色的性價(jià)比與國內(nèi)眾多一流充電樁廠商進(jìn)行了深度合作，2015-2016 其ODM 第一大客戶均為國內(nèi)充電樁龍頭特銳德，另一充電樁龍頭普天新能源亦是其主要合作方。
據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國新能源車保有量近130 萬，反觀充電樁2016 年我國公共樁累計(jì)數(shù)量由年初約5 萬增至年末約15 萬臺(tái)，同時(shí)受制于私家車專用樁安裝推進(jìn)緩慢與歷史樁車配套低等問題，目前全社會(huì)社會(huì)樁車比不及1:5，與2020 年1:1 的樁車比目標(biāo)差距明顯。我們預(yù)計(jì)2017 年新能源車增速將達(dá)40%，對(duì)充電樁的配套需求將更為迫切，伴隨全國多省市充電樁補(bǔ)貼政策的明確，樁車比缺口彌合大勢(shì)所趨，公司作為優(yōu)秀的充電樁制造廠商望持續(xù)受益。
新能源車高速成長激發(fā)龐大鋰電池檢測(cè)市場(chǎng)，公司鋰電池化成與檢測(cè)業(yè)務(wù)處高速成長期：伴隨新能源汽車的增長，以及鋰電池組在儲(chǔ)能和通訊基站等領(lǐng)域的應(yīng)用增加，我們認(rèn)為鋰電池產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)高速增長。據(jù)中國電池網(wǎng)預(yù)計(jì)2020 年將我國鋰電市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到200GWH，2016-2020 年均復(fù)合增長率20.77%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，如果選用國產(chǎn)設(shè)備，每GWH 鋰電池建設(shè)投資需要 4-5 億元，其中設(shè)備投資占比60%，而檢測(cè)設(shè)備在鋰電設(shè)備中占比20%。我們假設(shè)不同需求端平均產(chǎn)能利用率為80%，得出2020 年預(yù)計(jì)鋰電池產(chǎn)能250GWH，預(yù)計(jì)鋰電池檢測(cè)設(shè)備規(guī)模將達(dá)到72-90 億元。
公司基于模塊化大功率電源產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)，已成功向市場(chǎng)推出了 50~700V/0~300A系列鋰電電池檢測(cè)產(chǎn)品，相較于傳統(tǒng)設(shè)備，公司的上述產(chǎn)品具有可回饋、可脈沖充放電、能高速實(shí)時(shí)等特性，2016 年收入實(shí)現(xiàn)4926 萬，同比增長195%。
募投項(xiàng)目情況：公司上市募資近3 億元，將優(yōu)先用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)研發(fā)中心，電能質(zhì)量項(xiàng)目和充電系統(tǒng)項(xiàng)目，建設(shè)期均為1 年，項(xiàng)目建成后的第3 年達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增凈利潤約0.52 億元。
投資建議：我們看好公司作為艾默生系的優(yōu)質(zhì)電力電子廠商在未來的發(fā)展，認(rèn)為公司電能質(zhì)量產(chǎn)品行業(yè)地位穩(wěn)定，保持平穩(wěn)發(fā)展；充電樁與鋰電池分成與檢測(cè)設(shè)備受益行業(yè)快速發(fā)展，同步受益，預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤分別為0.73/0.91/1.12 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為14.58%/23.89%/23.04%，以同行業(yè)公司估值做對(duì)比約55X 估值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策與下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外協(xié)加工風(fēng)險(xiǎn)。
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