>> 興業(yè)證券-新天然氣（603393）天然氣銷量提升，凈利潤大幅增長-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
孟維維，汪洋 |
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公司 2017 年上半年實現(xiàn)營收4.58 億，同比增長 14.68%。受天然氣市場競爭加劇影響，公司綜合毛利率28.74%，同比下降 1.28pct；扣非后歸屬于母公司股東凈利潤 0.95 億，同比增長 19.49%；此外，公司通過購買銀行理財產(chǎn)品獲得 1290 萬元收益。報告期內(nèi)，公司收入主要來自兩塊業(yè)務(wù)：1）天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)，2017 年上半年天然氣銷售2.86 億立方米，同比增長 22.45%，預計該業(yè)務(wù)營收 4.07 億元。2）天然氣入戶安裝勞務(wù)，2017 年上半年入戶安裝 0.99 億戶，同比下滑 7.83%，預計該業(yè)務(wù)營收 0.51 億元。從增長點來看，收入增長主要來自于天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)。盡管報告期內(nèi)受經(jīng)濟下行影響，車用氣銷售增長乏力，房地產(chǎn)市場低迷亦導致入戶安裝工程量減少，但公司頂住壓力，搶抓“氣化新疆”帶來的市場機遇，大力開拓天然氣市場，天然氣銷量同比增長 22.45%。
財務(wù)費用下滑明顯，三費保持合理水平。上半年，公司銷售費用 779 萬，同比增長 28%；管理費用 1790 萬元，同比減少 7%，財務(wù)費用-173 萬元，同比減少 209%。報告期內(nèi)公司通過規(guī)范化管理有效降低了管理費用；財務(wù)費用下滑較多，是由于公司募集資金后歸還借款，利息費用同期減少，且活期存款利息收入增加所致。
工程項目穩(wěn)步推進，擬變更募集資金投資項目。1）公司于 2016 年 8 月募集 10.22 億元后，工程項目建設(shè)穩(wěn)步推進。截至 2017 年 6 月底，公司運營管道長度 963 公里，相比 2016 年年底的 746 公里大幅提升。2）8 月 24 日，公司發(fā)布公告稱，從審慎投資的角度出發(fā)，擬對原募投項目進行變更調(diào)整，變更募集資金 6.51 億元將用于烏魯木齊高新區(qū)（新市區(qū)）“一鎮(zhèn)兩鄉(xiāng)”天然氣綜合利用工程項目等三個新增項目建設(shè)。
“氣化全疆”與城鎮(zhèn)化提升下游需求，增值稅下調(diào)再送利好。1）2015 年新疆城鎮(zhèn)化率僅為 47.23%，《新疆城鎮(zhèn)體系規(guī)劃（2012－2030 年）》要求2020 年底城鎮(zhèn)化率達到 58%；同時，2017 年為新疆氣化工程最后一年，氣化全疆與城鎮(zhèn)化進程將帶來巨大的燃氣消費需求。2）5 月份國家財務(wù)部發(fā)文稱，從今年 7 月 1 日起，天然氣增值稅從 13%下調(diào)到 11%，公司主營業(yè)務(wù)為天然氣銷售，將充分受益于此次下調(diào)。
投資建議：首次覆蓋，給予增持評級。預計公司 2017~2019 年歸屬凈利潤分別為 2.18 、2.44、2.78 億元，對應(yīng)估值水平 28、25、22 倍?；诠居熬埃状胃采w，我們給予增持評級。
風險提示：項目進展低于預期
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