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業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)為-1.9 至-1.5 億元。
    投資要點(diǎn)：
    白雞低迷量?jī)r(jià)齊跌，種雞轉(zhuǎn)商加劇虧損。由于上半年白雞行情持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，公司種雛雞銷(xiāo)量有所下降。尤其二季度行業(yè)陷入低谷，公司部分父母代種雛雞被迫轉(zhuǎn)商，導(dǎo)致成本大幅上升，從而加劇了公司上半年的虧損程度。報(bào)告期內(nèi)，父母代雞苗均價(jià)28 元/套，對(duì)應(yīng)公司每套盈利6 元，出欄約350 萬(wàn)套，盈利2000萬(wàn)元；商品代雞苗均價(jià)1.09 元/羽，對(duì)應(yīng)公司每羽虧損1 元，出欄約1.2 億羽，虧損約1.2 億元。而政府補(bǔ)貼2000 萬(wàn)元，與投資收益-1800萬(wàn)元基本相抵。
    下游回暖逐漸向上傳導(dǎo)，看好四季度父母代雞苗價(jià)格。近期毛雞價(jià)格明顯走高，商品代雞苗也大幅上漲，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿有所好轉(zhuǎn)。但受限于上半年深虧，目前補(bǔ)欄節(jié)奏還是較為緩慢，預(yù)計(jì)四季度隨著父母代養(yǎng)殖戶(hù)資金壓力緩解，補(bǔ)欄節(jié)奏將明顯加快。同時(shí)，后備祖代雞存欄已于6 月起明顯下降，對(duì)應(yīng)在產(chǎn)祖代雞存欄將于四季度開(kāi)始下降。若四季度引種依然閉關(guān)，在供需共同推動(dòng)下，父母代雞苗有望迎來(lái)一輪顯著升勢(shì)。
    引種缺口邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，2019 年雞價(jià)望迎高點(diǎn)。2017 年，在美法閉關(guān)基礎(chǔ)上，西班牙、波蘭等國(guó)也相繼閉關(guān)。目前僅剩新西蘭科寶尚能向國(guó)內(nèi)供應(yīng)祖代種雞，而科寶全年供種能力不足20 萬(wàn)套，未來(lái)可兌現(xiàn)引種量有限。前7 月我國(guó)共引種33 萬(wàn)套，全年引種量預(yù)計(jì)在50 萬(wàn)套左右（含公司曾祖代雞擴(kuò)繁10 萬(wàn)套）。公司去年引種曾祖代雞年內(nèi)可以釋放10 萬(wàn)套產(chǎn)能，從而可以搶占引種閉關(guān)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)一步提升市占率。2015-2017 年引種量逐年下降，并且有望在今年真正出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。按照引種向毛雞傳導(dǎo)2 年左右時(shí)間，我們預(yù)計(jì)2019 年雞價(jià)有望迎來(lái)本輪周期高點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是種雞行業(yè)的絕對(duì)龍頭，去年引入曾祖代后市占率進(jìn)一步提升。在目前引種幾乎全面閉關(guān)的情況下，公司最為受益。引種規(guī)模逐年減少，推動(dòng)白雞行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能；近期終端毛雞價(jià)格也明顯回升，行業(yè)景氣有望逐漸向上游傳導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為-0.41/1.31/1.70 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為-59.5/18.8/14.5 倍。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：引種量超預(yù)期，行業(yè)換羽現(xiàn)象激增，未來(lái)雞苗價(jià)格的不確定性。