>> 安信證券-萬馬科技(300698)通信為體、醫(yī)療為翼，助力公司發(fā)展-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
衡昆，夏廬生 |
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目前，公司基本形成通信業(yè)務(wù)為主，醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)體系，并逐漸成長為國內(nèi)最大的通訊電子廠商之一。在同行業(yè)可比公司中，公司毛利率與凈利率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，顯示出強有力的市場競爭力，2013 年-2016 年公司歸母凈利潤穩(wěn)步上升，年均復(fù)合增長率達170.71%。
■政策+需求刺激網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，技術(shù)+客戶助推業(yè)績增長：公司通信網(wǎng)絡(luò)配線及信息化機柜產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)的建設(shè)。在國家“寬帶中國”政策的引導(dǎo)和消費者對高速網(wǎng)絡(luò)需求的雙重刺激下，傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)的建設(shè)與升級穩(wěn)步推進，對物理連接設(shè)備和信息化機柜設(shè)備產(chǎn)生較強的需求拉動。公司在通信網(wǎng)絡(luò)配線及信息化機柜產(chǎn)品領(lǐng)域兼具技術(shù)和客戶優(yōu)勢，研發(fā)投入占營收比例處于行業(yè)領(lǐng)先地位，與三大運營商建立了緊密良好的合作關(guān)系，常年入圍三大運營商的采購招標。先進的技術(shù)與穩(wěn)定的客戶將使公司充分分享市場紅利，助推業(yè)績增長。
■醫(yī)療產(chǎn)品業(yè)務(wù)冉冉升起，發(fā)展勢頭強勁：公司在通信網(wǎng)絡(luò)配線及信息化機柜制造領(lǐng)域積累了大量的通信設(shè)備專業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，具有較強的資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同和集成應(yīng)用能力。這些優(yōu)勢充分推動了公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品研發(fā)與市場拓展均取得了良好的成績。2014 年-2016 年，公司醫(yī)療產(chǎn)品業(yè)務(wù)營業(yè)收入由1182.38 萬元增長至4106.42 萬元，年均復(fù)合增長率達86.36%，發(fā)展勢頭強勁，并已逐漸成長為公司的主要業(yè)務(wù)之一。受益于我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化的發(fā)展，以及公司在產(chǎn)品研發(fā)及銷售推廣上的大力投入，未來公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持這一發(fā)展勢頭，占據(jù)更大的市場份額，成為助推公司業(yè)績增長的強大引擎。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的營業(yè)收入分別為3.89 億元（+5.02%）、4.34 億元（+11.57%）、5.04 億元（+15.96%），歸母凈利潤分別為0.40 億元（+7.79%）、0.45 億元（+12.50%）、0.53 億元（+17.78%），對應(yīng)EPS 分為0.30 元、0.34 元、0.40 元。
風(fēng)險提示：醫(yī)療產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期，運營商資本開支不及預(yù)期。
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