>> 海通證券-光威復(fù)材(300699)公司研究報告-立足碳纖維領(lǐng)域,業(yè)績穩(wěn)步增長-170906
| 上傳日期： |
2017/9/6 |
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作者： |
劉威 |
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2014-2016 年公司營收分別為4.68 億元、5.43 億元、6.33 億元，歸母凈利潤分別為0.51 億元、1.76 億元、1.99 億元，盈利水平穩(wěn)步提升，具有較強的競爭力。
技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢支撐，突破外國企業(yè)壟斷局面。碳纖維技術(shù)壁壘和資金門檻高，全球市場長期被日本及歐美企業(yè)壟斷。而國內(nèi)碳纖維行業(yè)仍處于初級階段，競爭尚不充分，掌握碳纖維研發(fā)核心技術(shù)并能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定、成本可控的規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)較少，主要生產(chǎn)企業(yè)包括光威復(fù)材、中簡科技、恒神股份、中復(fù)神鷹等。經(jīng)過十幾年的研發(fā)生產(chǎn)實踐，光威復(fù)材已基本形成了“原絲-碳化-織物-預(yù)浸料-碳纖維制品”的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈條，確立了國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。2016 年度，公司擁有GQ3522（T300 級）產(chǎn)能176 噸/年、GQ4522（T700級）產(chǎn)能46 噸/年、高強中模型產(chǎn)能105 噸/年。但規(guī)模化生產(chǎn)碳纖維型號僅為GQ3522，已穩(wěn)定供貨十年，公司也是目前該型號國內(nèi)市場的主要供應(yīng)商，2016 年該產(chǎn)品產(chǎn)量為148210 千克，其余產(chǎn)品仍處于試驗狀態(tài)或小批量試產(chǎn)。
主要客戶為軍工企業(yè)，未來將積極拓展民用領(lǐng)域。目前公司生產(chǎn)的碳纖維及織物主要客戶為軍工企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入主要來自于軍品材料銷售。據(jù)公司招股說明書，2014-2016 年，公司軍品收入占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.09%、72.09%和74.57%，呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。同時，公司利用軍工領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，積極提升民用市場開發(fā)能力。2016 年公司與全球風電巨頭維斯塔斯風力技術(shù)公司（Vestas）合作開展風電碳梁業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2017 年上半年實現(xiàn)銷售收入8771.45 萬元，有效推動了公司民品業(yè)務(wù)的快速擴張。
市場需求持續(xù)增加，募集資金增大產(chǎn)能。公司首次公開發(fā)行募集資金擬用于以下項目：（1）軍民融合高強度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目；（2）高強高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目；（3）先進復(fù)合材料研發(fā)中心項目；（4）補充公司營運資金。本次發(fā)行募集資金94648.80 萬元，預(yù)計項目總投資105139.21萬元。項目達產(chǎn)后，將形成2000噸/年左右碳纖維（12K碳纖維T700S、T800S）生產(chǎn)能力和20 噸/年高強高模型碳纖維QM4035/QM4050 生產(chǎn)能力，新增年產(chǎn)值將達到40818.56 萬元，募投項目將為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計公司2017-2019 年EPS分別為0.77 元、1.04 元、1.31 元，給予公司17 年29 倍PE，對應(yīng)目標價22.33 元，給予“增持”評級。
風險提示。募投項目不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售價格波動風險。
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