>> 招商證券-蘭石重裝（603169）國(guó)內(nèi)領(lǐng)先石化裝備制造商轉(zhuǎn)型工程總承包商-170904
| 上傳日期： |
2017/9/7 |
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來(lái)源： |
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作者： |
劉榮，劉旭 |
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同時(shí)，公司涉足核電等清潔能源裝備領(lǐng)域。
公司是國(guó)內(nèi)石化裝備先驅(qū)。公司擁有60 余年裝備制造歷史，在四合一連續(xù)重整反應(yīng)器、板焊式加氫反應(yīng)器、換熱器等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先，煤化工設(shè)備在神華寧煤等項(xiàng)目中廣泛應(yīng)用。2015 年通過(guò)定增在青島、新疆布局新產(chǎn)能，目前股價(jià)顯著低于2015 年定增價(jià)15.71 元/股。
營(yíng)業(yè)收入重回增長(zhǎng)軌道，折舊影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司2015、2016 及2017 年上半年收入同比增長(zhǎng)8.9%、10.2%、57.5%。公司廠區(qū)搬遷累計(jì)獲得補(bǔ)償款12.83億元，但每年增長(zhǎng)折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用1.2 億元，影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型工程總承包商，擬收購(gòu)瑞澤石化，完善工程EPC 業(yè)務(wù)布局，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。公司2014 年開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型工程EPC 業(yè)務(wù)，目前累計(jì)簽訂近80億元的工程EPC 訂單。公司正積極推動(dòng)現(xiàn)金與股權(quán)支付收購(gòu)洛陽(yáng)瑞澤石化工程公司，以實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、工程能力、客戶(hù)的協(xié)同效應(yīng)，繼續(xù)拓展工程EPC 業(yè)務(wù)。
受益煉化及煤化工下游景氣復(fù)蘇，公司訂單觸底反彈?！笆濉逼陂g國(guó)內(nèi)七大煉化基地建設(shè)，以及煤化工溫和復(fù)蘇有望提振石化及煤化工設(shè)備。公司訂單觸底反彈，2017 年上半年新簽訂單22.30 億元，同比增長(zhǎng)184.64%。公司過(guò)去兩年獲得恒力石化、浙江石化、恒逸（文萊）等石化項(xiàng)目大型設(shè)備合同。
涉足核電及其他新能源領(lǐng)域。公司目前擁有壓力容器核二級(jí)資質(zhì)，曾為田灣3、4 號(hào)機(jī)組提供壓力容器裝置。公司積極布局風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域，獲得了甘肅阿克塞光熱發(fā)電項(xiàng)目訂單。
首次覆蓋，暫無(wú)評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為25.96、39.03、55.36 億元，2017-2019 年EPS 分別為0.06、0.22、0.39。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃取消；煉化基地建設(shè)低于預(yù)期；煤化工復(fù)蘇低于預(yù)期；重大合同意外取消；主要股東減持
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