>> 華泰證券-金辰股份(603396)機械行業(yè)新銳系列報告之三十九-170929
| 上傳日期： |
2017/9/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
章誠，肖群稀 |
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同時，公司產(chǎn)品已出口到美國、日本等國家和地區(qū)，積極拓展海外市場。
近年收入持續(xù)增長，毛利率水平波動較大
2014~2016 年，公司營業(yè)收入分別較上年同期增長11.41%、47.18%和46.57%，收入主要來源于光伏組件自動化生產(chǎn)線。2015 年下游光伏產(chǎn)業(yè)開始全面復(fù)蘇，光伏組件生產(chǎn)企業(yè)對生產(chǎn)線的改造需求以及產(chǎn)能的擴張需求旺盛，公司光伏組件自動化生產(chǎn)線訂單額取得較大增長，光伏組件自動化生產(chǎn)線收入也隨之持續(xù)增長。2016 年和2017 年上半年公司毛利率有所降低，主要因為是隨著技術(shù)的進步，自動化產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，在新一代產(chǎn)品推出之后，產(chǎn)品售價隨著時間的推移往往呈逐年下降趨勢。
光伏產(chǎn)業(yè)驅(qū)動設(shè)備行業(yè)蓬勃發(fā)展，市場規(guī)模增長穩(wěn)定
IHS Markit 數(shù)據(jù)顯示2004-2016 年全球太陽能光伏累計裝機量年均復(fù)合增長率高達44.75%。根據(jù)國務(wù)院一系列規(guī)劃，到2020 年底，我國太陽能發(fā)電裝機容量將達到160GW，年度總投資額約2,000 億元。在太陽能光伏組件自動化生產(chǎn)線成套裝備領(lǐng)域中，國外產(chǎn)品質(zhì)量具有較大優(yōu)勢，但價格相當昂貴，近年來出貨量很少，且主要是被歐美等光伏廠商所采用。國內(nèi)企業(yè)起步稍晚，在裝備制造精良程度方面與國外產(chǎn)品還有一定差距，但價格優(yōu)勢明顯，交貨周期短，使用成本低，技術(shù)服務(wù)快捷及時。目前，國內(nèi)光伏裝備制造業(yè)已逐漸發(fā)展成熟，并在北京、西安和長三角地區(qū)形成了產(chǎn)業(yè)集群。
募投項目重點：提升公司核心產(chǎn)能，強化整體研發(fā)水平
公司本次擬向社會公開發(fā)行股票1,889 萬股，預(yù)計募集資金36,778.83 萬元，資金擬投向：Q4 系列光伏組件高效自動化生產(chǎn)線、搬運機器人和智能物料傳輸倉儲系統(tǒng)、光伏電池片生產(chǎn)自動化系統(tǒng)、金辰研發(fā)中心研發(fā)平臺建設(shè)項目。參考Wind 一致預(yù)測，可比上市公司2017 年對應(yīng)PE 處于21~58倍區(qū)間；2017 年專用設(shè)備制造業(yè)的上市公司PE 處于9~174 倍區(qū)間，中位值為38 倍，平均值為45 倍。
風險提示：市場情緒變化，導(dǎo)致估值中樞下移。
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