>> 國(guó)泰君安-天目湖(603136)領(lǐng)軍一站式旅游目的地,產(chǎn)品多樣化提升盈利能力-171012
| 上傳日期： |
2017/10/12 |
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增持 |
作者： |
劉越男 |
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②預(yù)測(cè)2017-2019 EPS分別為1.15/1.49/1.94元，可比公司2018年平均PE為31x，考慮到民營(yíng)景區(qū)相對(duì)稀缺，享有一定估值溢價(jià)，給予2018年P(guān)E為38x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為56.62元。
領(lǐng)跑長(zhǎng)三角"一站式旅游"目的地。①公司為長(zhǎng)三角"一站式旅游"領(lǐng)軍者，擁有天目湖山水園景區(qū)、南山竹海景區(qū)、御水溫泉度假項(xiàng)目等集觀光、度假、休閑功能為一體的旅游景區(qū)和產(chǎn)品；②山水園+南山竹海兩大景區(qū)三年收入占比穩(wěn)定在60%；公司擺脫單一"門票經(jīng)濟(jì)"（門票收入占比26%），二次消費(fèi)項(xiàng)目占比較大（30.6%）；
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著：交通便利+稀缺自然景區(qū)資源+管理及營(yíng)銷力強(qiáng)+產(chǎn)品多樣化平滑淡旺季波動(dòng)。①民營(yíng)企業(yè)機(jī)制更加靈活，市場(chǎng)化程度較高，管理團(tuán)隊(duì)景區(qū)開發(fā)能力強(qiáng)，在渠道合作和拓展方面更具優(yōu)勢(shì)，打破了傳統(tǒng)國(guó)企景區(qū)管理模式。②天目湖地處長(zhǎng)三角中心地帶，高鐵網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，交通便捷；并擁有較為稀缺的集山水珠海溫泉于一體的獨(dú)特自然景觀資源，此外長(zhǎng)三角人均消費(fèi)支出顯著超過(guò)全國(guó)平均；③御水溫泉和水世界與主要景區(qū)形成季節(jié)性互補(bǔ)，平滑季節(jié)性收入波動(dòng)。
公司未來(lái)擴(kuò)增高利潤(rùn)酒店業(yè)務(wù)，引流高端客戶。①募投建設(shè)文化演藝、旅游配套及主題酒店綜合項(xiàng)目有望填補(bǔ)山水園周邊自營(yíng)酒店空缺，深度挖掘二次消費(fèi)，提高人均消費(fèi)水平；②興建溫泉二期項(xiàng)目，項(xiàng)目建成可以引流部分高端客戶，緩解供需矛盾，創(chuàng)造盈利新亮點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：旅游資源租賃/承包到期不能續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；
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