>> 招商證券-深圳新星（603978）國內(nèi)鋁晶粒細(xì)化劑龍頭，三季度業(yè)績穩(wěn)增長-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
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公司主要從事鋁晶粒細(xì)化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售根據(jù)，是行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鋁晶粒細(xì)化劑專業(yè)制造商。公司年產(chǎn)鋁晶粒細(xì)化劑3.7 萬噸，占全球市場約25%，占國內(nèi)市場約45%，是全球最大的鋁鈦硼合金（鋁晶粒細(xì)化劑）生產(chǎn)商。
鋁晶粒細(xì)化劑技術(shù)門檻高，公司生產(chǎn)技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。鋁晶粒細(xì)化劑技術(shù)壁壘高，過去很長時間被歐美國家所壟斷。公司自制研發(fā)了電磁感應(yīng)爐、連軋機(jī)等核心設(shè)備，打破了歐美國家對鋁晶粒細(xì)化劑的壟斷，實現(xiàn)了國內(nèi)的自主生產(chǎn)，公司產(chǎn)品目前在鋁加工領(lǐng)域尤其是高端鋁板帶材領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢。公司產(chǎn)品按鋁錠+加工費(fèi)的定價模式，2016 年銷售均價1.9 萬元/噸，平均毛利率24.3%。
高端鋁材發(fā)展將不斷擴(kuò)大鋁晶粒細(xì)化劑的需求。在鋁錠鑄造過程中加入鋁晶粒細(xì)化劑，可以有效細(xì)化鋁錠結(jié)晶顆粒，確保加工后成型鋁材獲得良好塑性、強(qiáng)度和韌性，因此鋁晶粒細(xì)化劑廣泛應(yīng)用鋁加工行業(yè)，尤其是高端鋁板帶材領(lǐng)域，是鋁加工過程中必不可少的添加劑。未來隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展，鋁材需求量將持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計到2020 年國內(nèi)鋁材需求量或達(dá)到4800 萬噸，按每噸鋁材2~2.5 公斤鋁晶粒細(xì)化劑使用量計算，鋁晶粒細(xì)化劑市場將達(dá)到10.5 萬噸，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭將充分受益。
副產(chǎn)品應(yīng)用于電解鋁添加劑，噸鋁節(jié)電500 度。公司IPO 募投項目“全南生產(chǎn)基地 KAlF4 節(jié)能新材料及鈦基系列產(chǎn)品生產(chǎn)項目”，KALF4 作為公司鋁晶粒細(xì)化劑的副產(chǎn)品應(yīng)用于電解鋁行業(yè)，可以有效降低爐內(nèi)溫度并提高電導(dǎo)率，可以實現(xiàn)噸鋁節(jié)電500 度，該技術(shù)獲得“中國有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)發(fā)明一等獎”。按照噸鋁添加 6.5 千克氟鋁酸鉀測算，氟鋁酸鉀的潛在市場容量約為 20 萬噸，公司本次募投項目氟鋁酸鉀生產(chǎn)規(guī)模6 萬噸/年，目前售價約8000 元/噸，將成為公司未來新的利潤增長點。
公司是鋁加工添加劑龍頭企業(yè)，具備從上游螢石資源到下游產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在未來鋁材尤其是高端鋁材需求不斷擴(kuò)大的背景下，公司具備較高成長性。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤7/15/20 億元，對應(yīng)估值68/32/24 倍。
風(fēng)險提示：鋁錠價格波動，電解鋁添加劑推廣不及預(yù)期。
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