>> 廣發(fā)證券-恒華科技（300365）業(yè)績符合預(yù)期，配售電業(yè)務(wù)進展順利-171026
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉雪峰 |
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主要財務(wù)數(shù)據(jù)分析：1）公司營業(yè)收入繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，Q3 收入雖然環(huán)比下降但是公司歷年Q3 收入往往低于Q2 收入，波動屬于正常范疇。2）綜合毛利率為38.41%，比去年同期下降4.83 個百分點，分析主要是新計入收入的 EPC 類業(yè)務(wù)相對毛利率較低所致。3）當期公司費用控制較好，銷售費用率下降0.75 個百分點，管理費用率下降5.87個百分點。4）期末公司應(yīng)收賬款為5.99 億，比年初增加1.35 億。
多家已成立配售電公司進展順利，把握售電側(cè)價值鏈變革機遇公司積極布局配售電業(yè)務(wù)，參股成立多家配售電公司，截至目前，中山翠亨、貴陽高科和咸陽經(jīng)發(fā)三家配售電公司均已取得售電業(yè)務(wù)資質(zhì)，中山翠亨已經(jīng)開始開展售電業(yè)務(wù)，貴陽高科和咸陽經(jīng)發(fā)正在籌劃開展售電業(yè)務(wù)，同時，三家配售電公司的“兩證”申請工作也在有序推進中，為后續(xù)開展增量配電網(wǎng)、配售電運維業(yè)務(wù)做好準備。售電側(cè)改革是新一輪電改的重心，售電側(cè)價值鏈將會發(fā)生顛覆性的改變，公司借助自身配售電公司股東的身份有望迅速完成配售電一體化解決方案的打磨，進一步增強自身在配售電領(lǐng)域的服務(wù)能力。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.87 元/股、1.18 元/股、1.58 元/股， 按照最新收盤價計算對應(yīng) PE 分別為42、31、23 倍。公司具備智能電網(wǎng)全生命周期信息服務(wù)能力，配網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)受益于配網(wǎng)投資政策紅利，此外公司積極云端轉(zhuǎn)型，看好公司中長期發(fā)展，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
電網(wǎng)投資受政策影響較大；電改進度不及預(yù)期；云端新業(yè)務(wù)進展不及預(yù) 期。
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