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    事件描述：TCL 集團(tuán)今日公布2017 年三季報(bào)。2017Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營收823.37 億，YoY+5.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.06 億，YoY+23.93%。Q3 單季公司實(shí)現(xiàn)營收300.43 億， YoY+2.31%;Q3 單季實(shí)現(xiàn)凈利8.72 億，YoY-6.45%。由于集團(tuán)16Q3 凈利潤包含出售子公司速必達(dá)希捷物流收益8.01 億元，若剔除該項(xiàng)影響集團(tuán)前三季度歸母凈利YoY+126.3%。
    華星光電面板業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼，全年高增長無憂。Q1-Q3 華星光電實(shí)現(xiàn)營收204.4 億元，YoY+33.9%，實(shí)現(xiàn)EBITDA 85.9 億，YoY+154.1%。預(yù)計(jì)前三季度華星光電實(shí)現(xiàn)凈利36~37 億元，即Q3 單季凈利約為12~13 億，較Q2環(huán)比下滑10%左右；然而綜觀Q2 與Q3 面板價(jià)格走勢，面板環(huán)比降幅整體超過10%，即在面板價(jià)格有所下滑的前提下，華星光電在經(jīng)營效率上有所提升。預(yù)計(jì)全年華星光電有望實(shí)現(xiàn)超過48 億凈利，全年業(yè)績無憂。
    TCL 多媒體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，海外銷售高增長。公司持續(xù)提升量子點(diǎn)、曲面等高端產(chǎn)品占比，ASP YoY+16.6%，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)；海外市場銷量YoY+29.5%，其中北美市場受益于銷售渠道的打開，總銷量YoY+97.4%，8 月北美市場份額由6 月的10.4%大幅提升至16.3%，市場排名躍居第三。多媒體方面由于騰訊入股雷鳥，雷鳥科技不再納入公司合并報(bào)表，確認(rèn)一次性收益1.8 億。
    剝離持續(xù)虧損的TCL 通訊49%股權(quán)減虧效果預(yù)計(jì)自Q4 起有所體現(xiàn)。Q3TCL通訊仍在虧損，預(yù)計(jì)虧損幅度延續(xù)Q2 的5 個(gè)億左右規(guī)模?？紤]到手機(jī)海外業(yè)務(wù)的持續(xù)不景氣，對于扭轉(zhuǎn)通訊業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)仍需更多耐心。公司此前公告剝離49%的通訊股權(quán)，Q4 減虧效果將有所體現(xiàn)。
    投資建議：華星光電經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績亮眼；且近期OLED 主題備受關(guān)注，公司家電板塊作為OLED 主題最為受益標(biāo)的，建議以京東方為錨，關(guān)注公司近期的投資機(jī)會(huì)。維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格下滑超預(yù)期、A 股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。