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單季度來(lái)看，7-9 月份公司營(yíng)收增長(zhǎng)23.50%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43.72%，第三季度業(yè)績(jī)呈加速勢(shì)頭，我們認(rèn)為主要原因有三：一是醫(yī)院采購(gòu)有季節(jié)性差異，下半年普遍比上半年高；二是房屋建筑物的折舊期限從20 年調(diào)整為40 年，單季度費(fèi)用減少100-200 萬(wàn)元；三是在HPV 試劑保持20%平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，地貧、耳聾、STD等檢測(cè)試劑繼續(xù)高速放量，收入占比提升，產(chǎn)品線逐漸多元化。
    第三季度期間費(fèi)用率減少，盈利能力改善
    第三季度公司毛利率83.60%保持穩(wěn)定，凈利率21.37%，相比去年同期增加3.11 PCT，因此單季度利潤(rùn)端增速大幅超過(guò)收入端。我們認(rèn)為，公司盈利能力的提升主要得益于期間費(fèi)用率的減少：銷售費(fèi)用率38.58%，同比減少2.09 PCT；管理費(fèi)用24.03%，基本與去年同期持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.30%，同比減少0.42 PCT。整體來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力逐步改善。
    另外，公司貨幣資金1.91 億元；應(yīng)收賬款1.77 億元，較年初增長(zhǎng)20%，基本與收入增速同步；銀行借款減少100%，資產(chǎn)負(fù)債率僅8.37%；研發(fā)支出增長(zhǎng)100%至370 萬(wàn)元，系研發(fā)費(fèi)用資本化所致。
    公司是宮頸癌基因檢測(cè)龍頭，政策利好下產(chǎn)品有望加速普及
    目前HPV 檢測(cè)滲透率較低，未來(lái)有望逐步替代傳統(tǒng)的細(xì)胞學(xué)檢測(cè)方法，提升臨床敏感性。得益于自主開(kāi)發(fā)的導(dǎo)流雜交技術(shù)平臺(tái)，公司產(chǎn)品性能和臨床表現(xiàn)皆優(yōu)于同行。目前產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)1200 家三甲醫(yī)院，數(shù)據(jù)顯示公司HPV 試劑的陽(yáng)性正確率可達(dá)99%以上；在世界衛(wèi)生組織舉辦的兩年一次實(shí)驗(yàn)室測(cè)評(píng)中，公司的檢測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確率達(dá)100%。今年開(kāi)始兩癌篩查從試點(diǎn)向全國(guó)推廣，以及分級(jí)診療加快落地釋放基層需求，預(yù)計(jì)未來(lái)HPV 檢測(cè)的普及率和滲透率將明顯提升。
    盈利預(yù)測(cè)： 我們測(cè)算公司2017-2019 年EPS 分別為1.04/1.36/1.81 元，對(duì)應(yīng)47/36/27 倍PE。公司是HPV 檢測(cè)龍頭，產(chǎn)品逐漸多元化，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。