>> 中信建投-長春高新（000661）業(yè)績符合預期，白馬高速成長-171025
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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簡評
業(yè)績符合預期，生長激素業(yè)務高速增長帶來靚麗業(yè)績
報告期內公司所屬醫(yī)藥企業(yè)收入同比增長55.31%，凈利潤增長 65.97%.，生長激素及生物疫苗保持了自今年一季度以來的高速增長態(tài)勢，符合市場預期。生長激素在今年高基數背景下放量加速增長是公司業(yè)績表現優(yōu)異的核心動力，同時水痘疫苗受疫苗銷售政策影響轉為直接向終端開票，也帶來營業(yè)收入和利潤端的大幅增長，公司其他業(yè)務保持穩(wěn)定增長?？紤]到公司本年度房地產項目將在第四季度交房結算，預計四季度增速將有所加快，整體業(yè)績增速將超過30%，我們維持全年6.61 億的盈利預測不變。
金賽藥業(yè)生長激素增長源于銷售增強，未來有望繼續(xù)保持
金賽藥業(yè)是生長激素市場絕對霸主，國內市場占有率超過60%。生長激素產品具有較強消費屬性，不受當前醫(yī)保控費壓力影響，當前生長激素行業(yè)快速增長的原因主要是2016 年以來市場教育成效初現，消費者層面尤其是學生家長對生長激素治療價值逐步認可，同時經濟條件改善能夠承受相對較高的治療費用。
另一方面，公司近兩年加強銷售，積極擴充銷售隊伍，下沉銷售渠道，推廣面更廣、深度更深，在南方部分省份深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院。公司是目前市場上唯一擁有粉針、水針和長效水針三種劑型的生產廠家，水針主導城市醫(yī)院市場，粉針拓展基層，長效水針深挖高端用戶。隨著長效水針四期臨床研究患者入組結束，長效水針進入大規(guī)模商業(yè)推廣期，更高的單位價格帶動業(yè)績快速增長。我們預計前三季度金賽藥業(yè)收入及利潤均保持50%以上的高速增長，看好金賽業(yè)績全年維持增速在50%以上。
百克生物疫苗銷售受益政策調整
截至17 年9 月，百克生物水痘疫苗獲批簽發(fā)350 萬人份，維持市場首位，市場占有率為33%。受今年疫苗銷售政策影響，預計全年收入翻番，利潤維持50%以上的高速增長，我們認為原因主要有兩點：1）水痘疫苗需求穩(wěn)定，局部地區(qū)疾控中心推行水痘加強針（1 針變2 針），以提高疫苗保護度，這將帶來水痘疫苗市場擴容；2）銷售改革，年初推行疫苗銷售一票制，使得公司在收入大幅增加的同時，從財務上實現了對銷售渠道的有力管控，部分渠道利潤實現并表。2018 年凍干狂犬疫苗及鼻噴流感疫苗有望陸續(xù)獲批，將帶來新的業(yè)務增長點。
盈利預測
長春高新是市場關注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè)，核心子公司金賽藥業(yè)是國內重組蛋白激素產品領軍企業(yè)，近期受國家創(chuàng)新藥政策支持，市場風險偏好提升。我們維持公司2017–2019 年分別實現歸母凈利潤6.61 億、8.56 億和10.87 億的盈利預測，折合EPS 3.91、5.03 和6.39 元/股，維持買入評級。
風險提示
1．金賽藥業(yè)生長激素銷售增速不達預期；
2．百克生物疫苗產品出現質量問題，行業(yè)突發(fā)性事件等；
3．房地產業(yè)務不達預期；
4．新產品研發(fā)進度不達預期。
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