>> 華鑫證券-眾生藥業(yè)（002317）業(yè)績基本符合預(yù)期，創(chuàng)新研發(fā)看點(diǎn)多-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜永宏 |
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公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.00 億元，同比增長13.16%；歸屬上市公司股東凈利潤3.16億元，同比增長4.14%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤2.77億元，同比增長-6.10%，對應(yīng)EPS 0.39 元。其中，Q3 單季營收4.40 億元，同比增長4.29%；歸屬上市公司股東凈利潤6842萬元，同比增長-14.95%。公司三季度凈利潤增速下滑，主要受中藥材等原材料價格上漲導(dǎo)致的營業(yè)成本上升的影響，報告期內(nèi)公司銷售毛利率為59.36%，同比下降10.58pp。
創(chuàng)新研發(fā)值得期待。公司過去是一家傳統(tǒng)的中成藥企業(yè)，在創(chuàng)新研發(fā)方面基礎(chǔ)相對薄弱，2015 年公司與國內(nèi)CRO 龍頭藥明康德開展創(chuàng)新藥的研發(fā)合作，雙方先后簽訂了10 個新藥合作項(xiàng)目，覆蓋腫瘤、心腦血管、肝炎、肺纖維化等多個大病種領(lǐng)域。目前多個項(xiàng)目已經(jīng)獲得臨床批件，其中包括治療非酒精性脂肪肝的ZSP1601、治療小細(xì)胞肺癌的ZSP1602、治療特發(fā)性肺纖維化的ZSP1603、治療非小細(xì)胞肺癌的ZSP0391等；此外，公司創(chuàng)新劑型產(chǎn)品注射用多西他賽聚合物膠束近期亦獲CFDA 受理。公司在研產(chǎn)品創(chuàng)新程度高，在研項(xiàng)目豐富，公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局值得期待。
外延并購動作不斷。近年來公司在外延并購方面動作不斷，繼2015 年收購先強(qiáng)藥業(yè)，今年6 月全資收購?qiáng)W理德視光學(xué)獲得兩家眼科醫(yī)院，近期公司公告，擬以現(xiàn)金不超過4.23億元收購廣東逸舒制藥股份有限公司80.53%股權(quán)，逸舒制藥擁有鹽酸左氧氟沙星膠囊、氯雷他定、奧美拉唑腸溶膠囊等多個主打產(chǎn)品，涉及抗感染類、消化等多個治療領(lǐng)域。標(biāo)的公司業(yè)績承諾，2017-2019年凈利潤分別不低于3000萬、3600萬和4200萬。此次收購將進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品線。通過外延式發(fā)展，公司正由一家傳統(tǒng)的中成藥企業(yè)發(fā)展成為集藥品生產(chǎn)銷售、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥研發(fā)為一體的新型醫(yī)藥集團(tuán)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為4.66億元、5.58億元、6.74億元，對應(yīng) EPS 分別為0.57元、0.69元、0.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為22/18/15倍。 首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：中藥材等原材料價格上漲的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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