>> 招商證券-山東路橋（000498）業(yè)績繼續(xù)高速增長，現(xiàn)金流有所改善-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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分季度看，Q1/Q2/Q3營收分別增長108.20%、117.82%、62.26%，Q3增速雖有所下降，但仍保持高水平；凈利潤方面，17Q1相比去年同期扭虧為盈，Q2凈利潤增長71.84%，Q3增長32.43%，增速有所下降，但仍快速增長。2017年全年營收預算為117.48億元，前三季度完成預算數(shù)的66.92%；凈利潤預算為5.57億元，前三季度完成預算數(shù)的73.79%；假設今年四季度凈利潤能夠達到去年同期5.75%的增速水平，全年預計可實現(xiàn)6.03億元的凈利潤，較預算數(shù)增長8.34%，較16年同比增長40.34%。
2、毛利率下降，期間費用率下降，現(xiàn)金流改善，負債率略升
公司毛利率下降0.70個pp至12.95%，主要因為項目單體量變大以及材料成本上升；期間費用率下降2.32個pp至4.82%，主要受益于管理費用率和財務費用率分別下降1.58個0.73個pp；凈利率下降0.66個pp至5.25%。經營現(xiàn)金流有所改善，凈額增加2.54億元。資產負債率略升2.65個pp至76.98%，業(yè)務規(guī)模擴大，長期借款和債券分別增加6.59和8.34億元。
3、背靠大股東，受益山東省公路投資建設，訂單有望延續(xù)增長
受益于山東省公路等投資快速增加，公司控股股東山東高速集團是山東省內最大的高速公路和橋梁建設發(fā)包方，作為其旗下路橋施工的龍頭企業(yè)，公司在拿單方面將具備明顯優(yōu)勢。此外，公司在做優(yōu)做強路橋主業(yè)的同時，全面開發(fā)鐵路、市政、建筑、養(yǎng)護、隧道等市場；并且與外經公司的同業(yè)競爭問題解決，跟隨“一帶一路”戰(zhàn)略及借助海外平臺，公司海外業(yè)務有望實現(xiàn)增長。
4、背靠大股東，拿單有優(yōu)勢，受益山東公路建設，維持“強烈推薦-A”評級
山東公路建設投資空間廣闊，公司背靠大股東，訂單將有望保持高增長；同時，同業(yè)競爭問題得以解決，利于公司海外布局，預計17、18年EPS分別為0.54、0.68 元/股，對應PE為14.6、11.5 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
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