>> 華鑫證券-華東醫(yī)藥（000963）核心品種快速增長，業(yè)績符合預(yù)期-171027
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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作者： |
杜永宏 |
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公司2017年前三季度實現(xiàn)營收214.50億元，同比增長13.38%；歸屬上市公司股東凈利潤14.89億元，同比增長24.58%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤14.80億元，同比增長24.98%，對應(yīng)EPS 1.53元。其中，Q3單季營收73.60億元，同比增長10.24%；歸屬上市公司股東凈利潤4.47億元，同比增長20.28%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
工業(yè)板塊保持快速增長。報告期內(nèi)，公司工業(yè)板塊增速預(yù)計在20%左右，其中，核心品種百令膠囊增速預(yù)計在15%左右；阿卡波糖受益于醫(yī)保調(diào)整，預(yù)計增速在30%左右；免疫抑制系列產(chǎn)品（環(huán)孢素、嗎替麥考酚酯、他克莫司），市場競爭格局良好，預(yù)計增速在25%左右；泮托拉唑預(yù)計增速在20%左右。公司積極推進渠道下沉，加強基層市場的開發(fā)，核心品種有望持續(xù)放量。
商業(yè)板塊受政策影響短期放緩。受兩票制等政策的影響，報告期內(nèi)公司商業(yè)收入增速預(yù)計放緩至11%左右，公司積極開拓基層市場，加快對終端銷售的覆蓋，報告期內(nèi)公司完成舟山兩家商業(yè)企業(yè)的并購工作。作為浙江省的商業(yè)龍頭企業(yè)，在醫(yī)藥商業(yè)集中度提高的大背景下，公司有望通過不斷并購當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)，進一步提高其在省內(nèi)的市場占有率。
研發(fā)項目進展順利。公司在研項目豐富，卡格列凈二甲雙胍復(fù)方片和達巴萬辛獲得臨床批文，即已開展臨床試驗，利拉魯肽已經(jīng)啟動了一期臨床試驗，DPP4 抑制劑HD118已經(jīng)完成臨床前研究，一類新藥邁華替尼已開展 Ib/IIa 臨床試驗，泮立蘇粉針已通過美國ANDA 的FDA現(xiàn)場檢查，正在等待最終的審核通過。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用的顯著上升，使得管理費用同比大幅增加32.94%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2017-2019年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為18.26億元、22.74億元、28.14億元，對應(yīng) EPS 分別為1.88元、2.34元、2.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為29/23/19倍。 首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不達預(yù)期的風(fēng)險；藥品招標(biāo)降價的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險。
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