>> 廣發(fā)證券-華新水泥（600801）盈利持續(xù)改善，看好旺季漲價彈性-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，徐筆龍 |
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盈利持續(xù)改善明顯，噸費(fèi)用下降：公司前三季度噸毛利77 元，同比+18 元，Q3 噸毛利77 元，同比+9 元，環(huán)比因淡季價格回落有所下降；噸費(fèi)用改善明顯，前三季度噸三費(fèi)48 元同比下降3 元，Q3 噸三費(fèi)46 元，同比下降4元，噸凈利19 元，同比+8 元。
兩湖之外，云南、西藏地區(qū)是盈利最大亮點(diǎn)：公司是兩湖地區(qū)水泥龍頭，同時在西藏有產(chǎn)能布局，收購拉法基重點(diǎn)加強(qiáng)西南市場，目前云南水泥產(chǎn)能規(guī)模接近1850 萬噸，僅次于湖北，成為最重要的省外市場；受基建、扶貧拉動，今年需求增長較快，上半年云南地區(qū)盈利尤其突出，3 季度受到雨水天氣影響，后續(xù)量價已開始逐步恢復(fù)。此外西藏地區(qū)公司布局有3 條熟料產(chǎn)線，擬擴(kuò)建三期項目，其市場封閉，水泥價格一直維持在高位，產(chǎn)能發(fā)揮情況良好，盈利突出。湖南地區(qū)上半年價格表現(xiàn)平淡，作為價格洼地3季度也開始明顯補(bǔ)漲。
投資建議：維持“買入”評級：行業(yè)整體需求端保持平穩(wěn)，供給端限產(chǎn)停產(chǎn)持續(xù)加碼，當(dāng)下旺季來臨，供給端持續(xù)壓縮，價格有望進(jìn)一步上漲，公司盈利趨勢有望繼續(xù)向好；我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.02、1.20、1.00 元，按最新收盤價對應(yīng)PE 估值分別為14、12、14 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，錯峰停產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。
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