>> 興業(yè)證券-順豐控股（002352）主業(yè)繼續(xù)保持高增長，出臺股權(quán)激勵計劃-171026
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王品輝，張曉云，龔里 |
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點評：
快遞主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。作為A股唯一全直營模式的快遞公司，順豐穩(wěn)定高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)為其贏得了品牌溢價，高端產(chǎn)品的市場地位穩(wěn)固，第三季度公司營收保持23%的增長，毛利率相比上半年提升2個百分點，三項費用保持穩(wěn)定，扣非規(guī)模凈利潤大增與去年三季度低基數(shù)有關(guān)。
轉(zhuǎn)讓豐巢科技貢獻(xiàn)可觀投資收益。今年8 月，公司公告，全資子公司向明德控股及相關(guān)方轉(zhuǎn)讓豐巢科技15.86%的股權(quán)，這一股權(quán)處置貢獻(xiàn)了約11.03 億元的非經(jīng)常損益。
限制性股票激勵計劃出臺。公司發(fā)布限制性股票激勵方案，向808 名激勵對象授予274 萬股限制性股票，授予價格為29.32 元/股，業(yè)績考核目標(biāo)為，以2016 為基數(shù)，2017 年扣非凈利潤增長大于15%，2018 年扣非凈利潤增長大于40%。另外，針對外籍核心人才（共20 名），公司出臺股票增值權(quán)激勵計劃，股票增值權(quán)行權(quán)價格與考核方案與限制性股票激勵方案中的價格相同。
行業(yè)繼續(xù)向上，全年業(yè)績繼續(xù)表現(xiàn)良好?？爝f行業(yè)巨頭企業(yè)的行業(yè)地位繼續(xù)穩(wěn)固，公司作為高端產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)者，將繼續(xù)享受行業(yè)的高增長，公司預(yù)計全年扣非凈利潤變動幅度在36.7 至39.6 億元，同比變動幅度38.58%至49.93%。
投資策略。我們繼續(xù)看好，1）順豐的高品牌壁壘持續(xù)帶來溢價，最終落實到盈利能力；2）新業(yè)務(wù)的快速增長將迅速越過規(guī)模經(jīng)濟(jì)拐點，為公司創(chuàng)造新的利潤助推器；3）公司在行業(yè)內(nèi)更快一步打造“科技化”與“核心樞紐化” 將作為新的“催化劑”，成為未來公司繼續(xù)保持高壁壘的先決條件，保證公司在未來競爭中占據(jù)制高點，持續(xù)享受高溢價。預(yù)計2017至2018 年公司凈利潤44.7 億（扣非37.1）、45.7 億，對應(yīng)PE 為69.7，56.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。快遞行業(yè)增速下滑，資本開支、人力成本超預(yù)期上漲，限售股解禁高峰。
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