>> 中信證券-廣聯(lián)達(002410)2017年三季報點評：預收款項穩(wěn)步提升,費用控制效果體現(xiàn)-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露對 2017 年度經(jīng)營業(yè)績的預計：預計2017 年凈利潤同比增長10%至60%，凈利潤變動區(qū)間為4.65 億元至6.77 億元。
評論：
公司處于云業(yè)務轉(zhuǎn)型期，收入增速放緩，預收賬款持續(xù)提升。2017 年云計價作為公司第一款“云+端”模式的產(chǎn)品，在六個試點地區(qū)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，公司對云服務的收入確認方式從2017 年開始更改。公司第三季度收入同比增長7.15%，預計收入同比增速下滑的主要原因是計價產(chǎn)品云化使得業(yè)務模式和收入確認發(fā)生變化，產(chǎn)品費轉(zhuǎn)為服務費，收入確認按季度遞延。另外，2017 年預收賬款的單季度變化值分別為增長631萬元、3266 萬元、4275 萬元，每季度增加額持續(xù)上漲。說明云服務模式推廣良好，用戶不斷增加。
施工業(yè)務快速增長導致毛利率略有下降，但三費控制良好。公司的毛利率從去年同期的95.12%下降到93.52%。毛利率持續(xù)下降的主要原因預計為2017 年工程施工業(yè)務實現(xiàn)快速增長，收入增加，部分產(chǎn)品模式為軟硬件一體化，硬件投入增加導致營業(yè)成本增速提升。雖然毛利下降，但公司費用管控良好，銷售費用率和管理費用率分別為29.65%和44.88%，分別同比下降2.77 和3.09 個百分點。
員工持股計劃深度綁定員工，彰顯公司轉(zhuǎn)型信心。公司目前正在員工持股計劃購買期，參加本期計劃的員工共139 人，預計將投入4565 萬元。截止9 月27 日，公司員工持股計劃通過大宗交易系統(tǒng)買入公司股票合計110萬股，交易價格為19.00 元/股，成交金額為2090 萬元。員工及高管在公司業(yè)務轉(zhuǎn)型期參與持股計劃，說明對公司原有業(yè)務轉(zhuǎn)型及施工業(yè)務拓展具備信心，長期看好公司成長性。
風險提示。1、新業(yè)務的研發(fā)和推廣不及預期。2、基建投入下降。
盈利預測及估值?？春霉居^點未變。首先，公司所處行業(yè)空間巨大，是絕對龍頭。其次，公司產(chǎn)品和服務將覆蓋建筑生命全周期，并積極轉(zhuǎn)云。我們判斷公司仍處于轉(zhuǎn)型階段，產(chǎn)品、銷售和服務體系仍需不斷擴充和完善，中短期業(yè)績將繼續(xù)受房地產(chǎn)開工數(shù)量影響。維持2017/18/19 年EPS預測0.48/0.63/0.78 元，對應PE 為41/31/25X，維持“增持”評級。
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