>> 華金證券-中孚信息(300659)投入加大拖累業(yè)績表現(xiàn)，保密業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長-171030
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚志勇，朱琨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司營業(yè)收入持續(xù)增長，但由于上市以來加大研發(fā)投入及市場推廣力度，研發(fā)費用及銷售費用均大幅上漲，使得凈利潤較去年同期下降。
投入加大拖累利潤表現(xiàn)，收入增長態(tài)勢向好： 2017 年前三季度，公司毛利率為69.54%，同比增長1.14 個百分點；不此同時，銷售費用不管理費用分別達(dá)1019.39萬元、2219.44 萬元，同比增長25.12%、24.96%，增速顯著高于收入，使得前三季度利潤出現(xiàn)下滑。但公司歷來Q4 占據(jù)全年收入比重近50%，前三季度對全年業(yè)績的指引相對有限，此外，我們看到2017 年Q1、Q2、Q3，公司收入分別同比增長5.3%、8.82%和38.02%，業(yè)務(wù)增長持續(xù)向好。公司2017 年限制性股票激勵計劃考核標(biāo)準(zhǔn)要求以2016 年營業(yè)收入為基數(shù)，2017、2018、2019 年收入增長率不低于25%、50%和75%，也彰顯了公司業(yè)務(wù)拓展的決心。
專注保密、商密產(chǎn)品研發(fā)，受益國產(chǎn)替代紅利：公司面向黨政機(jī)關(guān)、軍工企業(yè)、中央企業(yè)等提供信息安全保密產(chǎn)品、涉密信息系統(tǒng)集成服務(wù)，具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和用戶基礎(chǔ)。目前公司主要提供計算機(jī)終端檢查系統(tǒng)、自查自評保密管理系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)接入口保密檢測器等多種保密產(chǎn)品，并系統(tǒng)性規(guī)劃并推動國產(chǎn)化伙伴體系為落地的生態(tài)體系建設(shè)，不聯(lián)想、長城、浪潮等整機(jī)廠商在國產(chǎn)化推進(jìn)項目中達(dá)成戰(zhàn)略合作。隨著信息安全發(fā)展步入快車道，公司保密產(chǎn)品在國產(chǎn)替代過程中的需求迫切。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年-2019 年將實現(xiàn)凈利潤0.59 億元、0.69 億元和0.83 萬元，EPS 為0.71 元、0.84 元和1.00 元。對比目前同行業(yè)公司的估值水平，結(jié)合國產(chǎn)替代需求前景，及公司面向政黨機(jī)關(guān)、軍工、央企保密業(yè)務(wù)的稀缺性，給予公司2017 年57 倍PE，六個月目標(biāo)價40.47 元，首次覆蓋給予增持-B 評級。
風(fēng)險提示：信息安全國產(chǎn)替代需求不及預(yù)期；公司保密、商密業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
|
|
