>> 聯(lián)訊證券-榮晟環(huán)保（603165）瓦楞紙?zhí)醿r推動單季收入環(huán)比大增，全年業(yè)績將實現(xiàn)高增長-171103
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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來源： |
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作者： |
王鳳華 |
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一方面，公司募投項目年產(chǎn)20萬噸再生環(huán)保紙產(chǎn)品升級改造及中水回用項目于2016年4季度投入運營，在原有10萬噸高強瓦楞原紙產(chǎn)能基礎(chǔ)上再新增20萬噸的產(chǎn)能；另一方面，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，瓦楞紙價格已由年初的近4000元/噸，上漲到9月的約5600元/噸，年內(nèi)漲幅超37%。尤其是3季度，受環(huán)保督查淘汰落后產(chǎn)能，廢紙進口減少導(dǎo)致廢紙價格上升，以及4季度購物節(jié)來臨拉升需求等因素綜合影響 ，瓦楞紙價格呈現(xiàn)快速上漲。
4季度瓦楞紙價格高位調(diào)整，全年業(yè)績有保障
10月以來，市場交投趨淡，瓦楞紙價格高位回落。龍頭企業(yè)玖龍實施價格優(yōu)惠，我們預(yù)計4季度瓦楞紙市場價格會呈現(xiàn)高位回落走勢。但由于前期提價較多，4季度瓦楞紙價格約在5000元/噸左右。環(huán)保常態(tài)化將整肅淘汰一部分行業(yè)產(chǎn)能，而公司產(chǎn)能保持滿產(chǎn)，考慮到2016年4季度瓦楞紙價格基數(shù)較低，預(yù)計當(dāng)季營收同比增長20%以上。
股權(quán)激勵計劃出臺
根據(jù)激勵計劃，2018-2021業(yè)績考核目標(biāo)為，凈利潤分別實現(xiàn)2.0、2.2、3.5、3.8億元，或以2016年為基數(shù)，營業(yè)收入增長率分別不低于50%、70%、130%、180%。我們認(rèn)為，在產(chǎn)能擴張以及產(chǎn)品價格上漲雙重因素驅(qū)動下，18-19年業(yè)績目標(biāo)實現(xiàn)可能性較強。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司 17\18\19 年，營業(yè)收入19.75\20.52\21.32 億元，歸母凈利潤 3.88\3.58\3.79 億元，EPS 為 3.06\2.83\2.99 元，對應(yīng)最新收盤價 PE為 24\26\24x。與山鷹紙業(yè)，以及港股中的玖龍紙業(yè)和理文造紙等擁有瓦楞紙產(chǎn)能的企業(yè)相比，公司估值相對較高；但考慮到公司體量較小，業(yè)績彈性較大，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
瓦楞紙價格下跌；原材料價格上漲；市場需求下降；環(huán)保督查等政策因素
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