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截至9 月底，公司歸母凈資產(chǎn)836.03 億，較去年底增加6.46%。前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期，投資業(yè)務(wù)依然出色，具備高業(yè)績彈性，看好公司全年業(yè)績表現(xiàn)。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、主要亮點(diǎn)：投資業(yè)務(wù)是公司最大看點(diǎn)，股票質(zhì)押短板快速補(bǔ)齊，投行表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)
    1-9 月，公司投資收益60.79 億元，營收占比接近41%，同比增速維持在20%以上；年化收益率（不含綜合收益）5.07%，較16 年提升1.16 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。即使考慮債券回購利息支出影響利息凈收入，公司投資收益與利息凈收入合計(jì)64.69 億元，營收占比43%也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。IFRS 9實(shí)施在即，四季度公司有較大概率釋放部分過去股權(quán)投資浮盈，預(yù)計(jì)全年投資收益維持靚麗表現(xiàn)。
    截至9 月底公司兩融余額552.7 億元(QoQ+11%)，市占率較上半年進(jìn)一步提升至5.70%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)短板快速補(bǔ)齊，買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模290.2 億（QoQ+28%）。利息凈收入因公司高債券杠桿率高賣出回購利息支出導(dǎo)致絕對(duì)值不高僅3.89 億，但同比增長15%。
    1-9 月，投行業(yè)務(wù)凈收入18.92 億元，同比僅小幅下降9.8%，遠(yuǎn)好于行業(yè)平均27%的降幅。股權(quán)主承銷金額 394.31 億元，行業(yè)排名第 6；其中，IPO 主承銷家數(shù)為 26 家，行業(yè)排名第1，主承銷金額132.50 億元，行業(yè)排名第2。。公司IPO 領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前市場環(huán)境下充分彰顯，有效對(duì)沖債券承銷收入下降影響
    2、受監(jiān)管和市場環(huán)境影響，經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)收入同比有所下降
    1-9 月，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入33.04 億元，同比減少20.6%，較上半年同比30%的下降有所改善。股基交易量市場份額4.36%，較上半年小幅回升0.06 個(gè)百分點(diǎn)；傭金率4.16%%，與上半年基本持平，下降趨勢(shì)逐漸放緩。資管業(yè)務(wù)收入27.28 億元，同比11%，預(yù)計(jì)主要是受到監(jiān)管政策影響。隨著公司資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深入以及私募基金公司收入貢獻(xiàn)能力的提升，公司資管業(yè)務(wù)收入空間廣闊。
    3、未見重要股東明顯減持
    截至三季度末，公司前十大股東中中國證券金融股份有限公司持股2.32%，較半年報(bào)減少0.42 個(gè)百分點(diǎn)；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股與半年報(bào)相同。兩者合計(jì)持有公司3.61%的股份，未見重要股東減持在一定程度上消除市場對(duì)公司股價(jià)短期波動(dòng)的擔(dān)憂。
    投資建議：我們看好公司未來走勢(shì)基于：（1）公司投資能力突出，在當(dāng)前市場環(huán)境下全年具備較高的業(yè)績彈性。（2）IPO 優(yōu)勢(shì)顯著，IPO 常態(tài)化發(fā)行最為受益。（3）大資管業(yè)務(wù)板塊搭建完成，未來成長空間可觀。（4）當(dāng)前PE估值大券商中最低，修復(fù)空間最大。我們維持公司17 年業(yè)績預(yù)測(cè)，歸母凈利潤92.72 億元，同比增15.5%，2017-2019年EPS 為1.22/1.34/1.89/元，維持目標(biāo)價(jià)24.09 元，上升空間33.5%，對(duì)應(yīng)公司20 倍17 年P(guān)E，2.18 倍17 年P(guān)B。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、市場交易低迷、業(yè)績大幅下滑