>> 海通證券-桐昆股份(601233)季報點評：三季度PTA-滌綸高景氣,公司業(yè)績增長-171031
| 上傳日期： |
2017/11/4 |
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作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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其中從單季度業(yè)績看，2017Q3 公司單季實現(xiàn)營業(yè)收入87.01 億元，同比+36.70%，環(huán)比+2.88%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤5.27 億元，同比+150.68%，環(huán)比+76.26%。公司2017Q3 銷售POY、FDY、DTY 分別為73.47 萬噸、15.64 萬噸和13.56 萬噸，與二季度基本持平。
2017Q3 下游旺季，PTA-滌綸景氣向上。三季度在下游需求推動下，PTA價格、價差大幅上漲，平均價格5121 元/噸，同比+11.3%，環(huán)比+6.9%；平均價差1606 元/噸，同比+36.9%，環(huán)比+31.9%。滌綸長絲平均價格為8345元/噸，同比+19.1%，環(huán)比+7.9%；平均價差為1470 元/噸，同比+14.2%，環(huán)比基本持平。由于公司上游擁有150 萬噸PTA 自產(chǎn)產(chǎn)能，三季度主要受益于PTA 價差擴大，綜合價差同比+20.2%，環(huán)比+7.6%。
新建項目穩(wěn)步推進。公司目前擁有聚合產(chǎn)能約410 萬噸，滌綸長絲產(chǎn)能450萬噸。新建長絲項目中，恒邦三期年產(chǎn)20 萬噸高功能全差別纖維項目、嘉興石化30 萬噸/年FDY 項目預(yù)計2018Q1-Q2 實現(xiàn)聚合裝置開車。公司預(yù)計嘉興石化PTA 二期項目將于2017 年底投產(chǎn)，公司“PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。
參股浙石化20%股權(quán)，投資大型煉化項目。公司全資子公司桐昆投資以現(xiàn)金購買控股股東桐昆集團旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股權(quán)。浙江石化由榮盛集團、桐昆集團、巨化集團及舟山海洋綜合開發(fā)投資有限公司共同出資成立，主要在舟山綠色石化基地籌建4000 萬噸/年煉化一體化項目。項目建成后，公司業(yè)績有望大幅提升，總體實力和競爭力將得以增強。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為1.07、1.34、1.49 元（按照增發(fā)完成后13.12 億股進行攤薄，預(yù)計2017 年底增發(fā)完成）。按照2017 年EPS 以及18 倍PE，給予公司目標(biāo)價為19.26 元，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；項目進度不及預(yù)期。
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