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    諸多因數(shù)共同作用，推動(dòng)煤炭量?jī)r(jià)齊升：受益于受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好發(fā)展、水電出力偏弱、三季度高溫天氣持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)等因素影響，下游用煤需求同比增加，公司前三季度煤炭銷售量328.3 百萬噸，同比增長(zhǎng)13.9%，其中第三季度煤炭銷售量為107.8 萬噸，同比增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比持平。煤價(jià)方面，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤平均價(jià)格指數(shù)前三季度為587.46 元/噸，同比增長(zhǎng)40.91%。而電力方面，公司前三季度總售電量為184.19 十億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.8%，其中第三季度售電量為69.76 十億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.4%，環(huán)比增長(zhǎng)19.8%，售電量增加一是全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比下降，導(dǎo)致火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)；二是2016 年8 月份以來，公司火電機(jī)組裝機(jī)容量有所增加。
    煤化工及運(yùn)輸方面業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦出色：16 年下半開始化工產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存、去產(chǎn)能效果逐漸突出，加之后期國(guó)際油價(jià)反彈，國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品價(jià)格普漲，公司煤化工產(chǎn)品聚乙烯、聚丙烯因此受益。17 年前三季度公司煤化工產(chǎn)品聚乙烯銷售量25.17 萬噸，同比增長(zhǎng)17.7%，聚丙烯銷售量23.78 萬噸，同比增長(zhǎng)15.4%。卓創(chuàng)信息數(shù)據(jù)顯示，17 年前三季度聚乙烯均價(jià)為9574元/噸，同比增長(zhǎng)4.64%，聚丙烯均價(jià)為8357 元/噸，同比增長(zhǎng)14.68%。在運(yùn)輸方面，17 年前三季度，自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量、港口下水煤量、航運(yùn)貨運(yùn)量、航運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別增長(zhǎng)13.5%、14.9%、22.6%、30.5%。
    兩處煤礦停減產(chǎn)，不影響全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑一方面是包頭煤化工裝置9 月份停車檢修17 天，致聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)量、銷量同步下降，另外一方面是受露天礦征地進(jìn)度滯后導(dǎo)致土方剝離施工暫緩的影響，公司所屬哈爾烏素 露天礦、寶日希勒露天礦于2017 年8 月起暫時(shí)停止或減少煤炭生產(chǎn)，導(dǎo)致商品煤產(chǎn)量下降。目前哈爾烏素露天礦已經(jīng)暫時(shí)停止煤炭開采，寶日希勒露天礦該礦維持少量煤炭生產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)兩者合計(jì)最多減少本年度商品煤計(jì)劃產(chǎn)量的22.1 百萬噸，約為上年的總產(chǎn)量的7.6%。減停產(chǎn)對(duì)公司煤炭板塊、運(yùn)輸板塊有所影響，公司預(yù)計(jì)因此導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少約人民幣30.3 億元，約為上年的13.3%。截止目前來看，公司第三季度商品煤產(chǎn)量同比減少5.4%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.54%，兩處煤礦停減產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不甚明顯。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)443/485 億元，yoy+95.16%/+9.34%，折合EPS 為2.23/2.44 元，目前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為9.3 倍和8.5 倍, 對(duì)應(yīng)的PB 為1.25 和1.16，H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為8.4倍和7.6 倍，對(duì)應(yīng)的PB 為1.12 和1.04。鑒于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加冬季供暖需求，公司17 年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，我們維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；2、發(fā)電站利用小時(shí)數(shù)大幅下跌；