>> 華金證券-恒立液壓(601100)Q3業(yè)績符合預期，產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得關(guān)注-171030
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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作者： |
張仲杰 |
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Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入6.68 億元，同增77.06%；歸母凈利潤1.15 億元，同增798%，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
產(chǎn)銷規(guī)模擴大，降費效應凸顯：分產(chǎn)品看，以挖機油缸為代表的標準油缸受益基建投資加碼，收入同比上漲129%；以盾構(gòu)機油缸為代表的非標油缸受益軌交高景氣度，收入同比上漲97%。此外，15T 以下小挖泵閥實現(xiàn)量產(chǎn)，收入同比上漲360.14%。
受益產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，固定制造成本攤薄，Q3 管理費用率不銷售費用率合計同比減少7.36pct，同時凈利率提升9.6pct，至13.65%。
產(chǎn)品技術(shù)實力獲認可，補助資金到賬增厚全年業(yè)績：公司開發(fā)的15 噸以下小型挖掘機用HP3V 系列軸向柱塞泵和HVS 系列多路控制閥獲政府認可，獲得2630 萬元后續(xù)補助資金。從年初至8 月21 日，公司共計收入政府補助款3366 萬元，不收益相關(guān)的金額325 萬元，占去年凈利潤的4.62%。預計補助資金的到賬將在一定程度上提升全年的利潤水平。
公司正由液壓零部件向液壓系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型，成功經(jīng)驗有望復制。相較油缸配件，泵閥、液壓系統(tǒng)售價、利潤更高。上半年公司泵閥、液壓系統(tǒng)營收分別同比上漲101%和154%，15T 以下小挖用泵閥成功實現(xiàn)向三一、徐工、柳工等主流主機企業(yè)供貨，新業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。長遠來看，液壓件國產(chǎn)替代空間大，公司新產(chǎn)品的推廣有望復制此前成功經(jīng)驗，實現(xiàn)油缸-泵閥-液壓系統(tǒng)的接力式增長，長期成長可期。
投資建議：考慮到行業(yè)回暖明顯，看好其液壓件產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，我們預測2017-2019年營業(yè)收入分別為23.27 億元、30.77 億元和37.84 億元，凈利潤分別為2.97 億元、3.78 億元，4. 83 億元，每股收益分別為0.47 元、0.60 元、0.77 元，維持評級為“增持-A”，6 個月目標價為20.21 元，相當于2018 年35 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：挖掘機需求不及預期；泵閥產(chǎn)品需求不及預期；原材料價格大幅波動等。
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