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2017 年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入11.0 億元，同比下滑10.2%，歸于兩市累計(jì)成交金額同比下滑10.8%影響。截至報(bào)告期末，公司折股傭金率萬(wàn)3.1，同比下滑9.1%，環(huán)比持平；折股經(jīng)紀(jì)份額由2016 年底的1.47%持續(xù)增長(zhǎng)至17Q3 末的1.56%。
    2）自營(yíng)：收入同比增長(zhǎng)418.5%，投資規(guī)模及收益率同步提升。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益42.9 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比增長(zhǎng)418.5%。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的0.9%提升至3.7%（未年化），截至報(bào)告期末，公司自營(yíng)資產(chǎn)1262.5 億元，較年初增長(zhǎng)21%。
    3）資管：業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)提升，優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入10.5 億元，同比增長(zhǎng)56.4%，歸于公司資管規(guī)模增長(zhǎng)影響。參考中報(bào)數(shù)據(jù)，17H1 末公司資管規(guī)模1776.7 億元，較年初增長(zhǎng)15.3%，其中主動(dòng)管理規(guī)模占比達(dá)96%，資管子公司凈收入排名居于行業(yè)第5。
    4）資本中介：資金成本增加導(dǎo)致收入下滑，擬募資提升資本實(shí)力。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入-13.23 億元，同比下滑142.6%，主要為公司債券融資規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致利息成本增加影響。報(bào)告期內(nèi)，兩融規(guī)模同比增長(zhǎng)27.8%至117 億元，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)規(guī)模同比持平維持在331 億元，公司定增申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，擬募資120 億元提升資金實(shí)力。
    投資建議：自營(yíng)、資管優(yōu)勢(shì)突出，擬募資增強(qiáng)資金實(shí)力
    公司層面，1）自營(yíng)為公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投資規(guī)模及收益率水平同步提升；2）資管業(yè)務(wù)具備品牌優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)管理規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)；3）目前公司杠桿水平4.66 倍，在行業(yè)中屬于偏高位置，定增募資有助于降低杠桿水平及資金成本，目前申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。
    預(yù)計(jì)公司2017 年-18 年每股綜合收益0.54、0.71 元，17 年末BVPS 為6.92 元，對(duì)應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為29、22 倍，17 年末PB 為2.23 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場(chǎng)成交金額持續(xù)下行