>> 國泰君安-金圓股份(000546)首批37萬噸體系外危廢項目落戶川渝,龍頭擴張邏輯兌現(xiàn)超預(yù)期-171108
| 上傳日期： |
2017/11/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，韓佳蕊，邵瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（3）擬出資5億元設(shè)立金圓環(huán)保發(fā)展有限公司，將下屬環(huán)保板塊子公司股權(quán)統(tǒng)一轉(zhuǎn)讓給金圓環(huán)保持有，并作為公司環(huán)保業(yè)務(wù)投資運營平臺，統(tǒng)一管理下屬環(huán)保子公司。
評論：
維持"增持"。預(yù)計公司17-19年凈利潤為4億、6.1億和9億元,對應(yīng)EPS0.56/0.86/1.27。維持盈利預(yù)測，參考可比公司，給予公司2018年30倍PE，目標(biāo)市值183億，目標(biāo)價25.6元，維持"增持"。
首個體系外合作項目落地，外聯(lián)水泥友商合作商業(yè)模式開始落地，邏輯正在逐步兌現(xiàn)：（1）此次投資兩項目，危/固廢處置產(chǎn)能達(dá)37萬噸，項目有望順利進(jìn)入落地階段。（2）首個體系外合作項目落地，外聯(lián)水泥友商合作模式開始落地，不僅有利于增厚未來幾年的業(yè)績，更進(jìn)一步證明了合作模式落地的可操作性，確證了公司未來戰(zhàn)略落地的可行性。（3）全國性拓展有望迅速鋪開，推薦邏輯逐步落地，截至目前，公司2017年新成立了13家項目公司并收購3家項目公司，尋求與有條件的水泥企業(yè)合作，為后續(xù)的水泥窯協(xié)同處置危廢技術(shù)輸出+運營收益分成模式的合作打下伏筆，未來有望在全國多個地區(qū)出現(xiàn)多點開花局面。
公司前期跑馬圈地的先發(fā)優(yōu)勢，將成為奠定行業(yè)領(lǐng)軍地位的核心競爭力：（1）目前全國范圍內(nèi)可進(jìn)行協(xié)同處置危廢改造的水泥生產(chǎn)線，預(yù)計僅有150-200條，一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將稀缺點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進(jìn)入市場的可能；（2）金圓股份自致力于水泥窯協(xié)同處置危廢以來，項目進(jìn)展、人才儲備與管理機制快速成熟，并且高度重視，快速爭取可改造水泥窯點位，有望通過快速跑馬圈地，率先奠定行業(yè)領(lǐng)軍者地位。
我們重申對水泥窯協(xié)同處置與金圓股份的推薦邏輯：水泥窯協(xié)同處置工藝作為危廢產(chǎn)業(yè)顛覆者，有望與傳統(tǒng)工藝分庭抗禮；先發(fā)優(yōu)勢+精細(xì)管理+全面布局=金圓股份核心競爭力突出。
風(fēng)險提示：環(huán)評落地進(jìn)度不確定，技術(shù)輸出的商業(yè)模式尚無成熟項目。
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